20260909-联合资信评估-2026年收费收益权资产证券化存续期研究—发行规模增长_兑付情况良好_资产表现分化_11页_998kb

2026年收费收益权资产证券化存续期研究总结

核心内容概述

2026年1—7月，收费收益权资产证券化产品在政策支持和市场活跃度提升的背景下，发行规模和单数均实现同比增长。产品类型以长期限的ABS和ABN为主，发行场所集中在银行间债券市场和上海证券交易所。基础资产仍以传统基础设施和公共服务收入为主，同时拓展至危废处理和船闸收费收益权等新领域。整体信用等级以AAA为主，发行利率保持低位，市场表现总体良好。

主要观点与关键信息

一、市场发行情况

• 发行规模增长：2026年1—7月，收费收益权资产证券化产品共发行60单，总发行规模达514.20亿元，分别同比增长50.00%和21.94%。
• 发行结构稳定：发行单数占资产证券化市场总单数的4.26%，发行规模占比为3.78%，基本保持稳定。
• 产品类型分布：长期限产品（ABS/ABN）占61.85%，ABCP产品占38.15%，后者具有滚动发行特点。
• 发行场所集中：银行间债券市场占比46.42%，上海证券交易所占比38.74%。
• 基础资产类型：补贴款收入占比最高（38.12%），供水、供热、公交地铁等传统基础设施和公共服务收入仍为主要来源。
• 新增品类：危废处理收费收益权和船闸收费收益权分别以绿色定向票据和交通基础设施专项计划形式首次发行。
• 发行主体结构：地方国有企业为主要发行主体，占比达83.20%，信用等级以AAA为主，占比92.77%。

二、存续期表现

• 兑付情况良好：2026年1—7月存续期证券无展期、无评级变动，整体兑付情况良好。
• 存续规模上升：截至2026年7月底，存续产品共计464单，存续金额达1897.87亿元，较2025年底有所增长。
• 基础资产表现分化：
  • 能源类基础设施：现金流稳定性较强，但存在项目间分化，受区域用户结构、管网改造、工业用水量、气温、供热面积等因素影响。
  • 公共交通类：运营情况普遍低于预期，实际客流量或票款收入与预测值存在偏离，需关注差额补足和现金流加速归集机制。
  • 保障房类：回款受建设交付、安置计划、房地产市场环境等多重因素影响，需核查回款真实性。
  • PPP类：回款来源包括政府付费、可行性缺口补助和使用者付费，现金流受财政预算和支付能力影响较大。

三、市场影响因素

• 货币政策宽松：2026年货币政策延续适度宽松，国债收益率震荡下行，发行利率整体保持低位。
• 信用利差收窄：平均利差为0.92%，主要集中在50～150个基点区间，AAA产品平均利差约88.37个基点，AA+产品平均利差约118.62个基点。
• 风险因素：原始权益人/增信主体信用资质、基础资产现金流稳定性、预测偏差、交易机制触发及执行情况等均影响产品定价和风险。

未来展望

• 政策导向：2026年为“十五五”开局之年，政策强调发展与安全并重，推动金融服务实体经济。
• 基础资产拓展：绿色金融、养老金融、数字金融等领域政策支持，有望拓宽收费收益权资产证券化的基础资产来源。
• 重点领域：公用事业、绿色能源、交通物流、养老服务及先进制造等具备稳定现金流和可预测性的资产仍具证券化潜力。
• 风险关注点：需持续关注公共交通等项目对财政补贴或增信主体的依赖，以及原始权益人信用变化、现金流归集与预测偏差等风险因素。

结论

2026年1—7月，收费收益权资产证券化市场保持稳健增长，发行规模与单数同比增长，信用等级集中于高评级，发行利率维持低位。基础资产类型逐步拓展，尤其在环保和交通领域取得新进展。存续期表现良好，无兑付风险，但不同类型基础资产表现分化。未来，随着政策支持和市场规范化的推进，收费收益权资产证券化有望进一步发展，拓展至更多实体经济领域。