20250910-联合资信-2025年收费收益权资产证券化存续期研究--发行规模增长_兑付情况良好_资产表现存在差异_9页_1mb

2025年收费收益权资产证券化存续期研究报告总结

一、市场发行情况

• 2025年1-7月，收费收益权ABS和ABCP产品发行规模同比增长，占资产证券化市场总规模比例基本稳定。
• 发行场所集中于上交所和银行间市场，基础资产以补贴款收入、保障房、公共交通收费等为核心。
• 信用等级高度集中，AAA级产品发行规模占比达96.85%，发行利率下行空间存在。
• 政策宽松背景下，适度宽松的货币政策为利率下行提供条件，社会融资成本处于低位。

二、主要特点与基础资产分布

• 基础资产结构：补贴款收入占比最高（35.74%），保障房类产品发行金额同比大幅增长（+338.18%），公共交通、供水、供热收费收益权为重要类别。
• 产品类型与发行场所：交易所ABS和银行间ABCP为主要产品，集中于上交所（48.83%）和银行间市场（42.46%）。
• 发行利率现状：AAA级优先级资产支持证券发行利率集中于1.50%-2.50%，总体呈下行趋势。

三、存续期表现

• 截至2025年7月末，存续产品规模与2024年底基本持平，基础设施和棚改/保障房类产品占主导。
• 存续期间整体兑付良好，仅1只产品涉及展期，无评级下调案例。
• 不同基础资产运营表现各异：
  • 能源类基础设施：供水、供气、供暖收入稳定，但受管网改造、温度变化影响，部分项目现金流波动。
  • 公共交通收费：受网约车、高铁竞争及政策减免影响，客流量下降，收入不及预期，差额补足频繁触发。
  • 保障房类产品：销售进度和安置进度影响现金流，需关注预售资金管理。
  • PPP项目：财政支付能力和绩效考核影响现金流，个别项目存在结算延迟。

四、总结与展望

• 市场趋势：未来需重点挖掘符合政策方向的资产类别，如新能源、交通、养老等领域。
• 政策导向：绿色金融、长三角一体化等政策推动新型收费收益权ABS增长。
• 挑战与机会：需关注监管政策变化，加强底层资产筛选和现金流管理能力，推动资产证券化创新与规范发展。