20180925-长城证券-中国电影-600977.SH-公司动态点评_业绩增长稳健_推动全产业链业务协同发展_6页_1mb

中国电影（600977）投资分析总结

核心内容概览

中国电影（600977）作为电影行业内的龙头企业，报告期内实现了稳健的业绩增长，展现出良好的市场竞争力和运营效率。公司上半年营业收入同比增长1.48%，净利润同比增长10.97%，同时在全产业链协同效应和技术创新方面持续发力，为未来业绩增长奠定了坚实基础。分析师首次给予“推荐”投资评级，认为公司具备长期投资价值。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营业收入：2018年上半年公司实现营业收入46.19亿元，同比增长1.48%；预计2018-2020年营业收入将分别增长至10146.06亿元、11674.28亿元、13187.39亿元，年均增长率稳定。
• 净利润：2018年上半年净利润为6.67亿元，同比增长10.97%；预计2018-2020年净利润分别为1092.81亿元、1294.54亿元、1494.74亿元，增速良好。
• 每股收益（EPS）：预计2018-2020年EPS分别为0.59元、0.69元、0.80元，体现出盈利能力的稳步提升。
• 市盈率（PE）：对应PE分别为22.09倍、18.65倍、16.15倍，估值水平持续下降，显示市场对公司未来业绩的预期逐步提升。

2. 全产业链协同发展

• 影视制片制作：上半年收入同比增长16.7%，显示出公司在内容创作方面的持续投入与产出。
• 电影放映：上半年收入同比增长10.33%，表明公司在院线布局上取得显著成效。
• 影视服务：收入同比增长25.53%，凸显公司在服务板块的快速增长。
• 票房表现：公司主导或参与发行175部国产影片，票房累计达64.94亿元，占同期全国国产影片票房的36.66%；同时发行进口影片67部，继续保持行业领先地位。

3. 市场占有率与院线布局

• 自有影投票房收入达8.24亿元，控参股院线票房达88.31亿元，在全国票房前十院线排名中稳居前三。
• 截至2018年6月底，公司自有影城数量达128家，新增控股影院11家；新加盟影院153家，旗下银幕总数达15945块，占全国总银幕数的28.67%。

4. 技术升级与创新

• 公司积极建设中影数字电影发行放映服务平台，实现发行结算业务与移动互联网的全面对接，有助于巩固行业龙头地位。
• 研发“中影·神思”人工智能修复系统、“中影·幻境”虚拟拍摄系统等，推动拍摄、制作、放映的全产业化链条发展。

5. 费用管理优化

• 期间费用率整体下降，销售费用率和管理费用率分别下降0.22pct、1.24pct，显示公司成本控制能力增强。
• 费用占营业成本比重由4.40%降至4.40%（略有波动），表明公司费用结构持续优化。

6. 投资建议

• 首次覆盖给予“推荐”评级，认为公司未来业绩有望保持良好增长趋势。
• 预计2018-2020年EPS分别为0.59元、0.69元、0.80元，对应PE分别为22X、19X、16X，估值合理。

关键信息

财务数据概览

• 资产负债率：由2016年的27.3%上升至2018年的29.2%，但仍保持在较低水平，显示公司财务风险可控。
• 流动比率与速动比率：分别由2016年的3.05和2.69提升至2018年的2.87和2.48，显示公司短期偿债能力稳健。
• 应收账款周转率：由2016年的6.06下降至2018年的6.35，显示应收账款回收效率略有下降。
• 存货周转率：由2016年的5.01提升至2018年的5.34，表明存货管理效率有所提高。
• 现金流状况：经营活动现金流稳定增长，2018年达到1714.67亿元，显示公司盈利能力良好。

估值指标

• PE：2018年为22.09倍，2019年为18.65倍，2020年为16.15倍，估值持续走低。
• PB：2018年为2.23倍，2019年为2.04倍，2020年为1.85倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。
• EV/EBITDA：由2016年的9.83倍降至2020年的4.73倍，表明公司估值进一步优化。
• EV/SALES：由2016年的2.28倍降至2020年的1.08倍，显示公司市场价值被市场重新评估。

风险提示

• 政策风险：进口片政策调整及产业监管政策变动可能对公司业务造成影响。
• 市场风险：电影票房不及预期可能影响公司盈利能力。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能导致市场份额下滑。

结论

中国电影在2018年上半年展现出稳健的业绩增长和良好的市场表现，全产业链协同发展和技术创新为其提供了持续增长的动力。公司估值逐步下降，显示市场对其未来业绩的乐观预期。分析师首次给予“推荐”投资评级，认为其具备长期投资价值。然而，公司仍需关注政策变动、市场波动及竞争加剧等潜在风险。