20220316-华泰期货-橡胶专题_需求不及预期_供应回升在即_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年3月份天然橡胶（RU）与天然橡胶（NR）的价格走势及供需变化，指出当前胶价未如预期企稳，主要因国内需求不及预期及供应端的回升压力。

需求端疲软：
3月份国内需求未达预期，主要受国内疫情散发、交通停滞以及海外需求预期转差的影响。2月份轮胎厂成品库存达到近五年高位，需求启动延后。
供应端回升在即：
国内云南主产区即将开割，预计3月20日左右，较去年提前约10天。国内供应压力逐步上升，而海外主产区如泰国仍处于低产期，全球供应在5月前将维持偏紧状态。
RU与NR价差变化：
中线来看，5月全球开割前RU与NR价差有望进一步缩窄，但短期因国内到港量仍在回升，需求未启动，RU与NR价差或有所喘息。
疫情对需求影响显著：
疫情导致国内需求启动延后，尤其对替换市场需求影响较大，进而影响轮胎厂的原料采购意愿。
进口量季节性回升：
3月国内进口量预计季节性回升，主要受船运改善及东南亚船期缓解影响，但需关注疫情对需求的抑制。
交割逻辑主导价格走势：
RU05合约在供需宽松背景下，后期将走交割逻辑，盘面价格仍有下行压力。全乳胶价格或将继续向混合胶靠拢。
海外需求季节性回升，但需警惕美联储加息影响：
美国和日本汽车销量在3月通常迎来季节性高点，但美联储加息对全球通胀和经济的影响仍需关注。

需求表现：
- 国内轮胎厂开工率低迷，成品库存压力大。
- 2月份社融数据不及预期，进一步抑制了市场信心。
- 疫情散发导致交通停滞，影响橡胶及轮胎需求启动。
供应表现：
- 国内云南主产区3月将开割，供应压力上升。
- 海外主产区如泰国仍处于低产期，印尼产量也处于年度偏低水平。
- 随着船运改善，进口量预计回升，但短期仍受需求抑制影响。
价差结构：
- RU合约在标品与非标品中均呈现期货升水格局，后期将走交割逻辑。
- NR合约则主要关注国内轮胎需求启动，短期内库存小幅增加，价格偏弱。
市场展望：
- 短期国内需求未启动，供应增加，港口库存仍延续累库。
- 长期来看，全球供应在5月前偏紧，RU与NR价差有望进一步缩窄。
- 市场整体呈现内弱外强格局，国内需求疲软，海外需求虽有回升但受宏观因素制约。

数据来源：Wind、卓创资讯、隆众资讯、ANRPC、上海期货交易所等
研究员信息：
- 潘翔：0755-82767160 / panxiang@htfc.com / 从业资格号：F3023104 / 投资咨询号：Z0013188
- 陈莉：020-83901030 / cl@htfc.com / 从业资格号：F0233775 / 投资咨询号：Z0000421
- 梁宗泰：020-83901005 / liangzongtai@htfc.com / 从业资格号：F3056198 / 投资咨询号：Z0015616
- 康远宁：0755-23991175 / kangyuanning@htfc.com / 从业资格号：F3049404 / 投资咨询号：Z0015842