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淡季不淡，业绩超预期总结

核心内容

公司发布业绩预告修正公告，净利润从增长 $30% \sim 60%$ 上调至 $60% - 70%$，预计在1.94-2.06亿元之间。这一业绩超预期主要得益于淡季订单不淡和西安厂产能释放的双重因素。

主要观点

• 淡季订单不淡：公司在4Q13的淡季表现出色，订单量超出预期，成为业绩上修的主要原因。
• 产能释放：西安厂的产能释放进一步推动了业绩增长，提升了整体盈利能力。
• 本土CMOS设计公司合作：公司作为格科微、斯比科等本土CMOS设计公司的战略性供应商，在价格和客户服务方面具有明显优势，有望在新兴应用领域（如MEMS、指纹识别）中受益。
• 行业前景：集成电路产业是国家重点扶持的产业，设计与制造行业的快速发展带动了封装行业的需求增长。
• 盈利预测上调：分析师上调公司盈利预测，预计今明两年净利润增长将维持在 $35%$ 以上，维持买入评级。
• 市场表现：公司股价在2013年9月中旬以来上涨超过 $50%$，市场对其未来增长充满期待。

关键信息

业绩预测和估值指标

当前市场数据

• 总股本：6.50亿股
• 总市值：71.02亿元
• 一年最低/最高：4.65/13.38元
• 近3月换手率：115.76%

投资建议

• 当前价/目标价：10.93/14.30元
• 目标期限：6个月
• 分析师：蒯剑、胡誉镜

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数 $15%$ 以上
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数 $5%$ 至 $15%$
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差 $-5%$ 至 $5%$
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数 $5%$ 至 $15%$
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数 $15%$ 以上

附录：相关研报

1. 单季经常性净利润增长近五成，先进封装值得期待 (2013-10-28)
2. 半年报偏预测上限，近期回调提供买入机会 (2013-08-29)
3. 手机指纹识别是下一个股价催化剂 (2013-06-02)

技术与市场分析

• 指纹识别技术：苹果iPhone 5S的指纹识别功能采用按压式设计，相较于滑动式更易使用。指纹识别技术在多个领域有广泛应用，包括手机、考勤机等。
• 先进封装技术：公司具备先进的晶圆级封装技术，能够满足CMOS设计公司及新兴应用领域的需求。TSV技术的应用有望引导全球封装产业升级。
• 技术比较：光学扫描、半导体传感、超声波扫描等指纹识别技术各有优劣，其中半导体传感技术在可靠性、分辨率等方面表现更优。

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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