20240817-财信证券-华东医药-000963.SZ-利润增长符合预期_产品管线日益丰富_4页_1mb

华东医药（000963）半年度报告点评

一、核心业绩亮点

公司2024年H1实现营业收入20,965亿元，同比增长284%；归母净利润1,696亿元，同比增长1,829%。Q2单季实现营收10,554亿元（同比增长276%）、归母净利润834亿元（同比增长2,285%），业绩增长稳健且高于预期。增长动能主要来自医药工业、医美、工业微生物业务，而医药商业业务收入增速有所放缓。

二、业务结构分析

1. 医药工业：核心子公司中美华东营收同比增1,063%（含CSO业务），净利润贡献显著。
2. 医美业务：表现亮眼，收入同比增长1014%。
3. 工业微生物：收入同比暴增2,743%，成为新增长点。
4. 盈利能力：毛利率达32.70%，同比提升0.97个百分点；净利率达8.05%，同比提升0.99个百分点。

三、产品与研发进展

公司“自研+引进+合作+并购”布局成效显著，产品管线快速丰富：

1. 创新药及生物类似药：
   • 乌司奴单抗生物类似药（治疗银屑病）获受理，或成国内首个同类产品；
   • 索米妥昔单抗（卵巢癌治疗）进入优先审评；
   • 利纳西普、迈华替尼、司美格鲁肽、德谷胰岛素等多款创新药完成III期临床或提交上市申请；
2. 引进品种：与澳宗生物合作的依达拉奉（急性脑卒中适应症）已提交NDA；
3. 并购拓展：收购贵州恒霸药业，丰富中成药及外用制剂管线（如伤科灵喷雾剂）。

四、财务预测与投资建议

• 2024-2026年归母净利润预测为337.5亿、388.0亿、4,405亿；
• 当前股价PE为1,572倍、1,368倍、1,205倍；
• 维持“买入”评级，认为公司业绩稳健且估值处于历史低位。

五、风险提示

• 政策变动、行业竞争加剧及研发进度不及预期等风险需警惕。