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华安证券计算机行业2018年下半年投资策略总结

核心内容概述

华安证券TMT研究组于2018年7月2日发布报告，对计算机行业2018年下半年的投资策略进行分析。报告指出，计算机行业在2018年呈现“喜忧参半”的经营态势，营收增长加速，毛利率持续提升，但商誉减值压力和经营现金流下降仍是行业面临的挑战。同时，政策支持和需求增长推动行业估值修复，2018年下半年行业仍有望维持震荡上扬的结构性行情。

主要观点

1. 行业基本面：

   • 2018年计算机行业营收增长仍在加速，毛利率维持高位。
   • 行业净利润增速预计在15%附近，但受商誉减值影响，需关注减值风险。
   • 经营现金流持续下降，现金维持仍依赖融资，负债增加导致财务费用增长。

2. 政策拐点推动估值修复：

   • 政策向科技领域倾斜，市场风险偏好提升，带动估值修复。
   • 计算机行业估值已接近均衡，估值修复空间有限。

3. 2018年下半年投资策略：

   • 抓住政策与需求两条主线，关注景气度提升和预期提升的领域。
   • 景气提升关注云计算和医疗信息化，预期提升关注人工智能与工业互联网。

关键信息

1. 业绩回顾

• 1Q18营收加速增长：行业营收同比增长28.2%，扣非净利润增速创近两年新高。
• 净利润率下降：受非经常性损益拖累，一季度净利润率降至5.35%，但全年有望逐季回升。
• 商誉减值压力：2017年共41家公司计提商誉减值损失，总金额达27.9亿元，其中东华软件、中科金财等公司减值金额较大。

2. 估值情况

• 估值趋向均衡：计算机行业PE（TTM）从44倍上升至53倍，接近近六年平均水平。
• 基金持仓集中：1Q18基金重仓股前20家占基金持股市值的60%，主要集中在云计算、医疗信息化等热门板块。

3. 云计算

• 全球市场增长迅速：2017年全球公有云市场规模达2602亿美元，预计2020年将达4110亿美元。
• 中国市场加速追赶：2017年中国云计算市场规模达514.9亿元，增速35.9%远超全球平均水平。
• IaaS寡头垄断：阿里云、腾讯云、中国电信等占据主要市场份额，看好与巨头深度绑定的核心硬件供应商。
• SaaS市场潜力大：SaaS市场空间广阔，竞争格局尚未稳定，未来有望产生独角兽企业。

4. 医疗信息化

• 政策驱动发展：政策频出利好，推动医疗信息化进入成长期。
• 市场集中度提升：行业竞争格局优化，市场集中度持续提升。
• 重点标的推荐：卫宁健康、东华软件、创业软件等。

5. 人工智能

• 产业快速落地：AI技术在医疗、金融等领域加速渗透，商业化进程加快。
• 政策支持力度大：政策持续加码，推动AI产业爆发。
• 重点标的推荐：中科曙光、中科创达、科大讯飞等。

6. 工业互联网

• 政策支持：工业互联网成为国家战略，目标2020年底建成产业体系。
• 重点标的推荐：宝信软件、东方国信、用友网络等。

重点推荐标的

• 云计算：浪潮信息、光环新网、用友网络、广联达、天源迪科
• 医疗信息化：卫宁健康、东华软件、创业软件
• 人工智能：中科曙光、中科创达、浪潮信息、科大讯飞
• 工业互联网：宝信软件、东方国信、用友网络、汉得信息

行业趋势

• 行业趋势性反转尚未到来，但中长期向好趋势明显。
• 政策与需求双轮驱动，2018年下半年仍将维持震荡上扬的结构性行情。
• 技术更迭周期起点，企业需加大研发投入以抢占市场先机。

风险提示

• 商誉减值风险仍存，需持续关注。
• 经营现金流依赖融资，负债增加可能影响盈利能力。
• 行业竞争加剧，中小型企业面临淘汰风险。

结论

华安证券对计算机行业维持“增持”评级，建议投资者关注政策与需求双主线，紧抓云计算、医疗信息化、人工智能和工业互联网等高景气和高预期领域。