有色金属行业信用风险报告_10页_795kb

行业信用风险展望稳定总结

核心内容

本报告分析了2017年上半年中国有色金属行业的信用风险状况，涵盖行业整体表现、债市动态、企业盈利情况及信用等级变动等方面，指出行业整体呈现温和增长趋势，信用风险有所缓和。

主要观点

• 行业周期属性：有色金属行业为强周期行业，2017年上半年行业景气度较2016年有所提升。
• 下游需求增长：房地产、电力、建筑和交通等主要下游行业需求温和增长，支撑了有色金属市场。
• 供给与价格趋势：
  • 铜行业存在供给缺口，全球精炼铜短缺约15万吨，预计对铜价形成支撑。
  • 铝行业因去产能政策，短期供应可能趋紧，铝价有望回升。
  • 铅锌短期供应略显紧张，但后续供需将逐步平衡，价格相对高位运行。
• 企业盈利改善：有色金属上市公司中，90%以上净利润同比增长，部分企业增速超过30%，行业基本面有所改善。
• 信用风险变化：
  • 2017年上半年，行业信用利差整体波动上升，但整体仍高于其他部分行业。
  • 2017年1～7月，有10次主体级别或展望上调，2次下调，反映企业信用水平整体回升。
  • 2017年下半年，随着全球经济向好及供需缺口存在，有色金属价格有望继续走高，行业信用风险呈和缓趋势。

关键信息

行业数据概览

债市表现

• 发债企业特征：
  • 主体信用等级基本处于AA及以上级别。
  • AAA企业发债规模占比约80%。
  • 2017年1～6月，发债数量为52支，金额为566亿元。
• 信用利差走势：
  • 2017年上半年，行业平均信用利差为164.61BP，高于计算机、家用电器等行业。
  • 利差波动较大，AAA级利差由114.01BP降至86.58BP，后快速上升至169.22BP，再回落至118.77BP。
  • AA+级利差由122.21BP上升至303.77BP，后回落至259.85BP。
  • AA级利差呈现先升后降再上升的趋势，最高达258.45BP。

主体级别变动

• 上调情况：
  • 2014～2017年7月，共25家有色企业主体级别或展望上调。
  • 2017年1～7月，10家企业主体级别或展望上调，其中7家将展望由负面调整为稳定。
• 下调情况：
  • 2014～2017年7月，共23次主体级别或展望下调，涉及19家企业。
  • 2017年1～7月，2家企业主体级别或展望下调，其中内蒙古矿业因债务违约被下调至AA。

关注企业

• 盈利情况：
  • 2017年半年报显示，有色金属上市公司中大部分净利润同比增长，其中75家增速超过30%，占比67.57%。
• 亏损企业：
  • 部分企业因行业景气度低迷、计提大额减值、产能利用率低等原因仍出现亏损。
  • 主要亏损企业包括：
    • 神火股份：因煤炭去产能政策，一次性确认21.93亿元资产减值损失，导致亏损。
    • 五矿股份：2016年亏损40.07亿元，虽受价格回暖影响亏损规模下降，但亏损额仍较大。
    • 内蒙古矿业：因经营性现金流持续流出、债务违约，2016年亏损7.50亿元，2017年7月主体级别下调。
    • 云冶集团：锰业务半停产，计提大额资产减值准备，2016年亏损45.71亿元。

行业展望

• 2017年下半年，全球经济向好，有色金属需求有望进一步提升。
• 铜、铝、铅锌等主要品种因供需关系改善，价格可能继续上涨。
• 行业整体信用风险呈和缓趋势，违约风险稳中向好。
• 需关注动力成本上升对行业利润的挤压，以及新增产能对供给的影响。

数据来源

• 国家统计局
• 中国有色金属工业协会
• Wind资讯
• 公开资料整理