20171105-西南证券-非银金融行业周报_三季报业绩符合预期_把握增长确定性板块_16页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

2017年11月5日发布的非银金融行业周报指出，尽管上周上证综指下跌1.3%，深证成指下跌2.0%，但金融板块整体表现分化，其中保险板块逆势上涨2.0%。报告认为，非银金融行业具备增长确定性，建议投资者关注配置价值，把握行业机遇。

主要观点

1. 证券板块

• 板块表现：上周券商板块下跌3.4%，互联网金融板块下跌3.8%，但整体来看，板块配置价值依然存在。
• 业绩驱动：三季报显示，券商业绩主要由自营投资带动，10月资本市场震荡上升为自营投资提供了良好环境，四季度业绩改善概率较高。
• 估值与弹性：行业Top5券商的PB均值仅为1.50倍，处于历史低位，具备长期配置价值。券商板块β值回升，弹性增强。
• 政策利好：政策面逐步消化强监管预期，未来在扩大直接融资、提升资本市场开放、服务实体经济等方面存在较多看点，如产业直投、资产证券化、混改项目等。
• 重点个股：
  • 华泰证券：金融科技与财富管理龙头，高效获客，拟并购海外智能投顾平台AssetMark，提升投研能力。
  • 中信证券：行业龙头，综合实力强，评级恢复至AA后，业绩有望显著提升。
  • 兴业证券：员工持股计划推动业绩与股价预期上升。
  • 国元证券：定增后资本实力增强，业绩快速增长可期。

2. 保险板块

• 板块表现：保险板块整体上涨，尤其是中国人寿涨幅显著（12.2%）。
• 保费增长：10月1日保险134号文新规生效后，上市险企保费增长压力不大。前三季度保费增长超预期，四季度将更注重价值增长。
• PEV估值：上市保险公司2017年PEV倍数区间在1.2倍至1.5倍之间，与国外优秀保险公司相比仍有较大差距，对价值投资者吸引力强。
• 重点个股：
  • 中国平安：国内领先的保险龙头，牌照齐全，金融板块协同效应明显，形成完整的金融科技生态圈。
  • 中国太保：寿险业务超预期，财险盈利能力提升。
  • 新华保险：纯寿险弹性标的，转型升级提质增效。

3. 多元金融板块

• 板块表现：信托板块业绩增长较为确定，但长期来看，AMC和创投行业更具发展潜力。
• AMC行业：受益于不良资产规模扩张，市场需求旺盛，盈利增长确定性提升。
• 创投行业：受“双创”政策支持，中小微企业融资需求旺盛，融资结构多元化和稳定的退出机制为创投行业带来业绩增长空间。
• 重点个股：
  • 华金资本：创投领域重点标的。
  • 吉艾科技：AMC行业代表。
  • 中航资本：最成熟的金控平台，各子板块协同效应显著，三季度业绩稳定增长，员工持股计划完成后股价有望快速上涨。
  • 安信信托：三季报业绩增速企稳回升，全年归母净利润有望达到38-40亿元，对应PE仅15倍，短期回调后仍有较大上涨空间。
  • 经纬纺机：估值偏低，上涨空间较大，恒天并入国机集团后，中融信托并表进程有望加速。

4. 银行板块

• 板块表现：银行板块整体下跌，但四季度机会较多，基本面改善预期增强。
• 不良率与拨备：四季度乃至明年上半年，不良率有望进一步下降，银行可适当降低拨备，反哺利润。
• 息差与流动性：息差有望扩大，贷款利率上浮趋势明显，监管层支持下银行盈利能力提升。9月金融数据超预期，M2增速反弹，银行流动性增强。
• 重点个股：
  • 工商银行：首推标的，业绩稳健。
  • 建设银行：继续看好。
  • 招商银行：股份行重点推荐。
  • 宁波银行：城商行首选。
  • 常熟银行：农商行重点推荐。

关键信息

市场数据

• 股票市场成交量：11月1041.7亿股，成交金额15149.0亿元，日均成交金额4719.7亿元，环比上涨2.5%。
• 两融余额：截至11月2日，两融余额10044.1亿元，环比增加74.86亿元。
• 股票质押：2017年新增股票质押数1412.3亿股，市值1.74万亿元，融资规模5229.1亿元，同比下降18.7%。
• 承销发行：2017年券商投行股权承销合计896家，总承销金额13717.9亿元，其中IPO募资1941.3亿元，相当于2016年全年募资规模的129.8%；增发募资10462.5亿元，相当于2016年全年增发募资规模的61.8%。

政策梳理

• 证监会：核发5家IPO批文，支持境内市场优化；发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》征求意见稿。
• 保监会：加强交强险制度完善，优化保险产品结构，提升服务效率。

风险提示

• 监管趋严：可能带来行业估值下行压力。
• 市场波动：可能对行业业绩造成较大影响。

投资评级说明

• 个股评级：

  • 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
  • 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
  • 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
  • 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

重要声明

• 本报告由西南证券发布，信息来源于合法合规渠道，不构成投资建议。
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