20260904-国信证券-晨光股份-603899.SH-2026年中报点评_二季度传统核心业务增速转正_增长提质增效_6页_407kb

晨光股份（603899.SH）2026年中报总结

核心内容概览

晨光股份在2026年上半年实现了稳步增长，整体收入与利润均保持正增长，其中Q2收入与净利润均实现同比提升，显示出公司增长质量的改善。公司积极回报股东，通过回购与分红的方式增强市场信心。

主要财务表现

• 2026H1财务数据：

  • 总收入：113.20亿元，同比增长4.73%
  • 归母净利润：5.86亿元，同比增长5.13%
  • 扣非归母净利润：4.62亿元，同比增长0.02%
  • Q2收入：57.89亿元，同比增长4.05%
  • Q2归母净利润：2.49亿元，同比增长4.07%
  • Q2扣非归母净利润：2.06亿元，同比增长14.26%

• 盈利能力：

  • Q2毛利率：18.90%，同比提升0.59个百分点
  • Q2净利率：4.30%，与去年同期基本持平

• 业务结构优化：

  • 传统核心业务收入同比微降0.1%，但Q2实现正增长，表明业务结构正逐步优化
  • 分产品表现：
    • 写具工具：同比增长4.1%
    • 学生文具：同比增长6.8%
    • 办公文具：同比增长2.2%
  • 毛利率变化：书写工具、办公文具毛利率同比提升，学生文具略有下降

• 科力普业务：

  • 2026H1收入65.3亿元，同比增长6.5%
  • Q1同比增长10.3%，Q2同比增长3.4%
  • 净利润1.3亿元，净利率2.0%，基本持平

• 零售大店：

  • 晨光生活馆（含九木）营收8.91亿元，同比增长14.4%
  • 九木杂物社营收8.76亿元，同比增长15.9%
  • 截至6月30日，九木杂物社门店数量达900家

关键业务发展

• 传统核心业务：

  • 受人口结构变化与出生率下降影响，收入增长由数量驱动转向结构与产品升级
  • 产品开发减量提质，提高单款上柜率与销售贡献，结构性提升均价与毛利率

• 科力普：

  • 聚焦办公一站式、MRO工业品、营销礼品与员工福利，未来将提升自营与自有产品销售占比

• 零售大店：

  • 持续扩张，IP类产品资源投入和销售占比提升，晨光系产品和自有品牌占比提升

盈利预测与估值

• 盈利预测（2026-2028年）：

  • 归母净利润：14.2/15.7/17.4亿元，同比增长8.6%/10.3%/10.9%
  • 每股收益（摊薄）：1.54/1.70/1.89元
  • 市盈率（PE）：15.0/13.6/12.3倍
  • 市净率（PB）：2.20/2.12/2.03倍
  • EV/EBITDA：15.9/14.6/13.5倍

• 财务指标预测：

  • ROE：15%/16%/17%
  • ROIC：22%/23%/24%
  • 每股净资产：10.55/10.97/11.45元
  • 股息率：4.7%/5.5%/6.1%

风险提示

• 新渠道开拓不及预期
• 新业务盈利不及预期
• 集采政策影响

投资建议

• 维持“优于大市”评级，下调盈利预测，反映对市场环境的谨慎态度

业务布局与战略

• 传统核心业务：稳中向好，产品结构持续优化，盈利能力提升
• 办公直销与零售大店：一体两翼布局深化，推动公司多渠道发展
• IP赋能与出海：持续投入IP资源，拓展海外市场，提升品牌影响力

附录：可比公司估值表

财务预测与估值表

总结

晨光股份在2026年上半年表现出稳健增长态势，收入与利润均实现正增长，尤其是Q2扣非归母净利润同比增长显著。公司通过产品结构优化与业务升级，提升了盈利能力。同时，公司持续推进IP业务与出海战略，并通过回购与分红积极回馈股东。尽管面临新渠道开拓与集采政策的潜在风险，但公司仍维持“优于大市”评级，显示出对其长期发展信心。