20140126-广发证券-机械行业_新兴领域专题研究-云印刷优势明显_潜力巨大_18页_1mb

机械行业新兴领域专题研究总结

核心观点

云印刷是一种基于现代通讯、计算机、印刷技术和物流体系的远程网络印刷服务，具备网络接单、自动合版等核心特点。其主要优势体现在中等印量、个性化、中高端印刷领域，能够实现便捷、快速、低成本的印刷服务。云印刷通过高效合版技术和大型高速印刷设备，降低单位成本，提升整体效率。

技术基础

• 印刷技术分类：现代印刷技术分为数码印刷和制版印刷两大类。
  • 数码印刷：以电子文本为载体，实现直接印刷，无版、信息可变，适合小批量、个性化订单。
  • 制版印刷：具有规模效应，适合大批量订单，成本随印数增加而降低。
• 合版印刷：通过将不同客户的相同规格订单组合成一个大版，实现批量印刷，降低成本。合版技术与互联网、物流体系密不可分，推动了云印刷的发展。

需求基础

• 行业规模：中国印刷企业超过10万家，从业人员达344万人，2012年产值达9,510亿元。
• 市场潜力：云印刷在中等印量、个性化、中高端需求领域有显著优势，估算国内潜在需求超过450亿元人民币，且有进一步扩张空间。

成功案例

欧美市场

• Shutterfly：提供个性化照片印刷服务，2002-2012年营业收入增长44.6%，付费用户增长34.4%。主要面向个人用户，平均订单价值37.6美元。
• Vistaprint：专注于定制化商务印刷产品，2002-2012年营业收入增长50.7%，用户数量达1,440万名，订单规模达2,770万笔。其核心技术包括设计软件、合版系统和跟踪工具，市场定位为小微企业。

台湾市场

• 健豪印刷：拥有自主研发的文件压缩技术、网上个性化设计系统和网络自动合版技术，2012年销售收入达25亿元新台币（约5.1亿元人民币），净利润率超过20%。人均产出是同行的1.5倍。

国内实践

• 通印网：成立于2008年，通过IT技术实现印刷销售网络化、订单处理智能化、生产自动化，主要面向中小企业，最低印数为500份。
• 淘宝商家：部分商家提供合版印刷服务，但主要依赖线下沟通，印数要求较低，适应面更广。
• 长荣股份：与台湾健豪合作，投资设立“天津长荣健豪云印刷科技有限公司”，预计2014年上半年实现网站上线。项目总投资1,600万美元，预计2015年销售收入达10亿元人民币，净利润率约30%。

投资建议

• 云印刷前景：具有良好的技术基础和庞大的需求潜力，参考Vistaprint和健豪的发展经验，云印刷在中等印量、中高端市场具备强大竞争力。
• 长荣股份：在印后设备市场竞争力突出，结合云印刷创新业务，未来发展潜力巨大。预计2013-2015年营业收入分别为643、837和1,085百万元，EPS分别为1.190、1.405和1.809元。
• 评级：继续给予“买入”评级，合理价值为39.09元。

风险提示

• 云印刷作为新兴网络服务，在中国大陆市场接受度受价格、用户习惯、网络普及等因素影响。
• 长荣股份等企业开拓云印刷业务的进度和盈利能力存在不确定性。
• 印后设备市场需求受宏观经济波动影响。

行业研究小组成员

• 董亚光：首席分析师，11年证券从业经历。
• 罗立波：资深分析师，3年证券从业经历。
• 真怡：分析师，4年证券从业经历。
• 刘芷君：研究助理，2013年加入广发证券发展研究中心。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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