20160625-太平洋-核能核电：2016年中期投资策略--多台机组坐等开工，核电有望王者归来_15页_1mb

核电行业2016年中期投资策略总结

核电行业概况

核电装机目标与发展趋势

• 装机目标：2030年核电装机规模预计达1.2亿至1.5亿千瓦，是当前的五倍。
• “十三五”规划：2020年核电装机目标为在运5800万千瓦+在建3000万千瓦，共8800万千瓦，平均每年投产与开工需达6台以上机组。
• 行业趋势：核电行业景气度上行趋势不改，2016年下半年有望迎来8台机组开工，正式开启核电批量建设期。

行业回顾

2016上半年行业表现

• 业绩拐点：2016年核电行业迎来业绩拐点，但指数表现不佳，年初至今下跌15.04%，低于沪深300指数。
• 估值情况：PE估值在4月底虚高，但PB估值已回落至2.73，处于历史中位。
• 项目进展：三门核电1号机组冷试成功，主泵运行良好，为后续项目扫清障碍。

电力新常态下的机遇与挑战

• 核电发电量增长：一季度核电累计发电量达470.62亿千瓦时，占全国发电量的3.47%，环比上升。
• 消纳问题：核电消纳问题虽存在，但非审批滞后主因，且国家高度重视，正在协调改善。
• 经济性问题：核电因高成本和长建设周期，更适合作为基荷电源运行。

核电“走出去”加速

• 技术输出：“华龙一号”和CAP1400作为中国核电出口的两大主流技术，已在全球打响知名度。
• 国际合作：
  • 2016年1月，中国核建与沙特签署高温气冷堆项目谅解备忘录。
  • 3月，中广核与捷克能源集团签署全面合作备忘录。
  • 5月，中核与苏丹签署两项核电合作框架协议。
  • 巴基斯坦卡拉奇核电厂2号机组进展顺利，3号机组将近期开工。
• 全产业链输出：核电“走出去”将带动核燃料、运行服务、退役治理及核技术应用等全产业链输出。

资本市场对接与资产证券化

• 上市进程：中国核建于2016年6月6日正式上市，中广核电力和中国核电已成功上市，标志着核电全产业链与资本市场对接成型。
• 国企改革推动：核电行业以国企为主导，资产证券化持续进行，2016年有望成为国企改革落实年。
• 重点企业：上海电气、东方电气、哈尔滨电气等传统大型国企在核电主设备制造领域占据主导地位，但核电业务占比低，业绩弹性有限。

投资策略与推荐标的

国产化推进与技术壁垒

• 国产化进程：核电装备制造业国产化逐步推进，但仍需突破部分关键技术，如核级阀门、燃料组件等。
• 推荐标的：
  • 南风股份：主营HVAC、3D打印增材制造，技术壁垒高，最新评级为“买入”。
  • 江苏神通：核级阀门龙头，最新评级为“买入”。
  • 东方锆业：核燃料产业链标的，最新评级为“增持”。
  • 西部材料：核燃料产业链标的，最新评级为“增持”。

核废料处理前景

• 政策支持：《能源技术革命创新行动计划（2016-2030年）》和《中国制造2025—能源装备实施方案》均提出核废料处理目标。
• 市场潜力：核废料处理市场前景广阔，进口替代空间大。
• 推荐标的：
  • 应流股份：主营泵壳、中子吸收材料，最新评级为“买入”。
  • 通裕重工：核废料处理龙头，最新评级为“买入”。

国企改革与资产证券化主题

• 改革背景：国资改革“1+N”文件将推动央企兼并重组，核电资产证券化将持续。
• 重点推荐：具有区域优势和成长潜力的上海电气，其新能源业务成长迅速，资产整合预期强。

公司盈利预测

风险提示

• 政策不确定性：相关政策的制定及出台在时间点和力度上存在不确定性。
• 项目进展不及预期：核电项目可能因各种原因进展缓慢，影响行业预期。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。
  • 卖出：预计个股相对大盘涨幅低于-15%。