20180309-东北证券-策略专题报告_完善TOP模型_突破环保分析_12页_580kb

证券研究报告总结：完善TOP模型 突破环保分析

核心内容

本报告由东北证券发布，旨在介绍其推出的TOP模型在新三板环保类企业综合评价中的应用。该模型在原有基础上进行了大幅度优化，提高了评分的科学性与全面性，特别关注细分行业龙头企业的优势指标，从而更准确地识别优质企业。TOP模型涵盖8个维度共47个指标，包括规模稳定性、营业成长性、营业能力、偿付能力、盈利能力、现金流量分析、资本性和估值，适用于新三板、A股及海外股等多个市场。

主要观点

• TOP模型优化：TOP模型优化了企业评分算法，强调细分行业龙头企业的优势指标，避免优质企业因部分指标不佳而总分偏低。
• 同行业相对评分：模型采用同行业企业相对评分方式，增强了评分的科学性和可对比性。
• 指标全面性：指标选取客观全面，涵盖企业经营、财务、成长、盈利能力等多个方面。
• 应用范围：TOP模型不仅用于新三板企业评价，也可用于A股同行业企业，为市场提供更全面的参考。
• 环保类企业分析：选取生态保护和环境治理业的200家新三板企业，基于2017年中报数据进行分析，排名前十的企业包括金达莱、新中天、百川环能等，其中创新层企业占多数，显示创新层分层标准对质量保障的作用。

关键信息

1. TOP模型评分维度及指标

• 规模稳定性：营业收入、扣非归母净利润、资产总计、归母股东权益、经营现金流净额等。
• 营业成长性：近两年营收复合增长率、近两年归母净利润增长率。
• 营业能力：存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率、净营业周期、流动比率、速动比率。
• 偿付能力：资产负债率、已获利息倍数。
• 盈利能力：销售净利率、销售毛利率、营业利润/营业总收入、总资产报酬率ROA、净资产收益率ROE、投入资本回报率。
• 现金流量：现金债务总额比、每股现金流量净额、营业现金比率。
• 资本性：近一年总成交量、近一年总成交金额、近一年换手率、收盘价、总股本。
• 估值：市盈率、市销率、市现率、每股现金流量净额、EPS。

2. 环保类企业评价结果

• 规模稳定性：金达莱、德长环保、百川环能排名前三。
• 成长性：大气污染治理企业如山川秀美、亚洲生态排名靠前。
• 营业能力：危废治理企业如镇江固废、星火环境表现突出。
• 偿付能力：生态保护和环境治理业新三板企业中，资产负债率低于30%的有61家，占比30.65%。
• 盈利能力：星火环境、南资环保、易景环境排名前三。
• 现金流量质量：恩瑞达、环钻环保、新中天等企业表现较好。
• 资本性：金达莱、特利尔、百川环能排名前三。
• 估值：由于交易不活跃，估值指标不全面，部分企业无法列示。

3. 前十企业分析

• 金达莱：水污染治理，创新层，做市转让，营收与净利润均较高，毛利率64.87%，资产负债率17.71%。
• 新中天：危险废物治理，基础层，竞价转让，营收增长率6.61%，毛利率43.38%，资产负债率27.32%。
• 百川环能：其他电力生产，创新层，竞价转让，营收增长率51.96%，毛利率49.20%，资产负债率21.45%。
• 东立科技：固体废物治理，基础层，竞价转让，营收增长率42.31%，毛利率27.90%，资产负债率43.05%。
• 路德环境：其他污染治理，创新层，竞价转让，营收增长率98.82%，毛利率34.17%，资产负债率50.89%。
• 德长环保：固体废物治理，创新层，竞价转让，营收增长率2.29%，毛利率37.12%，资产负债率51.00%。
• 海诺尔：环境卫生管理，创新层，竞价转让，营收增长率22.35%，毛利率52.00%，资产负债率50.10%。
• 蓝德环保：固体废物治理，创新层，竞价转让，营收增长率46.03%，毛利率42.39%，资产负债率63.83%。
• 易景环境：其他污染治理，基础层，竞价转让，营收增长率77.47%，毛利率76.23%，资产负债率12.68%。
• 新荣昌：危险废物治理，创新层，竞价转让，营收增长率35.07%，毛利率41.61%，资产负债率50.15%。

4. 模型注意事项

• 数据前提：模型分析基于企业公告数据规范真实的前提。
• 进一步调研：需结合公司具体情况进行深入调研，如行业政策、公司发展战略、区域环境等。

公司简介

• 金达莱：专注于污水处理与资源化，拥有80项专利技术，技术先进，市场竞争力强。
• 新中天：全产业链危险废弃物处理企业，拥有44项专利技术，与瑞曼迪斯合作。
• 百川环能：专注于垃圾填埋气和工业沼气的无害化处理与资源化利用，是行业领先企业。
• 东立科技：专注于硫酸法生产钛白粉副产废弃物的循环利用。
• 路德环境：提供高含水固体废弃物处理与资源化利用整体解决方案。
• 德长环保：采用BOT和自建模式进行危险废物处置，技术先进。
• 海诺尔：从事城市生活垃圾处理，采用BOT等模式，服务中小城市。
• 蓝德环保：提供垃圾渗滤液和餐厨垃圾处理解决方案，技术领先。
• 易景环境：专业环境调查及风险评估服务，建设多个项目。
• 新荣昌：危险废物处理企业，拥有多种专利技术，进行综合利用。

分析师简介

• 付立春：清华大学博士后，新三板研究中心总监，首席分析师。
• 马庆华：清华大学环境工程硕士，新三板研究助理。

重要声明

• 本报告仅供本公司客户使用，不构成对任何人的证券买卖建议。
• 报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告结论反映当日判断，可能发生变化。
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