20260819-光大证券-小米集团-W-01810.HK-_光大海外_小米_1810.HK_2Q26业绩持续承压_关注新车型销量与AI生态进展_3页_588kb

小米（1810.HK）2Q26业绩总结

核心内容

小米集团（1810.HK）于2026年8月19日发布了2Q26业绩报告，整体表现受到多重因素影响，主要业务板块面临一定压力，但部分领域展现出增长潜力。

主要观点

• 整体业绩承压：2Q26公司总收入为1089亿元，同比下降6.1%；Non-IFRS净利润为62亿元，同比下降42.6%。
• 智能手机业务：收入421亿元，同比下降7.5%。主要受全球智能手机出货量下滑及成本上升影响，尽管ASP（平均售价）创下历史新高（1351元，同比+25.9%），但毛利率下降至8.5%，同比减少3.0个百分点。
• IoT业务：收入313亿元，同比下降19.2%。受中国大陆补贴退坡影响，毛利率下降2.4个百分点至20.1%。然而，境外IoT业务增长显著，成为支撑增长的亮点。
• 互联网服务：收入90亿元，同比下降0.6%；其中广告收入达72亿元，同比增长4.8%。境外互联网收入占比提升至32.1%，毛利率提升1.4个百分点至76.8%。
• 汽车业务：收入249亿元，同比增长17.1%。尽管ASP下降9.6%至22.93万元，毛利率下降7.2个百分点至19.2%，但交付量同比增长28.2%，品牌力提升显著，且新车型“小米澎程”系列即将上市。
• 研发投入持续加码：2Q26研发开支达92亿元，同比增长18.9%。公司持续推进AI技术发展，Xiaomi MiMo-V2.5大模型在OpenRouter全球调用量榜单中表现优异，小米澎湃OS4 Beta版发布，搭载全面AI化的“超级小爱2.0”。

关键信息

业绩表现

• 收入：2Q26总收入1089亿元，yoy-6.1%。
• 净利润：Non-IFRS净利润62亿元，yoy-42.6%。
• 汽车业务亏损：智能汽车及AI等创新业务经营亏损26亿元，主要由于研发投入增加和毛利率承压。

智能手机业务

• 出货量：全球手机出货量连续24个季度稳居前三，但同比下降26.5%。
• ASP：达到1351元，同比增长25.9%。
• 毛利率：8.5%，同比下降3.0个百分点。

IoT业务

• 收入：313亿元，yoy-19.2%。
• 毛利率：20.1%，同比下降2.4个百分点。
• 境外增长：平板、智能电视及可穿戴产品带动境外收入增长。

互联网服务

• 收入：90亿元，yoy-0.6%。
• 广告收入：72亿元，yoy+4.8%。
• 毛利率：76.8%，同比提升1.4个百分点。

汽车业务

• 交付量：2Q26交付104,199辆，yoy+28.2%。
• ASP：22.93万元，yoy-9.6%。
• 毛利率：19.2%，yoy-7.2个百分点。
• 新车型：小米澎程系列预计于2026年9月上市，N90Max和N70Max预售价分别为29.99万和25.99万元。
• 品牌表现：YU7系列一年保值率高达82.8%，品牌溢价获市场认可。

研发与创新

• 研发投入：2Q26研发开支达92亿元，同比增长18.9%。
• AI进展：Xiaomi MiMo-V2.5大模型登顶OpenRouter全球调用量周榜、月榜双第一。
• 系统升级：小米澎湃OS4 Beta版发布，搭载全面AI化的“超级小爱2.0”。

盈利预测与估值

评级与建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 关注重点：
  1. 新车型“小米澎程”系列销量表现。
  2. 手机毛利率是否筑底企稳。
  3. AI商业化与生态协同进展。

风险提示

• 手机出货量持续承压。
• IoT业务毛利率不及预期。
• 海外市场拓展进展不及预期。

资产负债表概览

现金流量表概览

总结

小米集团在2Q26面临手机业务成本压力、IoT毛利率承压等挑战，但汽车业务交付量增长、品牌力提升及AI技术布局持续深化，为未来增长提供支撑。公司持续加大研发投入，推动AI生态建设，预计未来几年将逐步释放增长动能。尽管短期业绩承压，但长期价值仍被看好，维持“买入”评级。投资者应关注新车型销量、毛利率变化及AI商业化进展。