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淮北矿业（600985.SH）Q3业绩环比下滑，Q4有望量价齐升

核心内容

淮北矿业在2021年前三季度实现营业收入485亿元，同比增长26.5%，归母净利润36.4亿元，同比增长31.3%。尽管Q3单季业绩环比下滑，但公司预计Q4焦煤价格上涨将带动业绩回升，维持“买入”投资评级。

主要观点

• Q3业绩表现不及预期：Q3归母净利润为11.2亿元，环比下降15%；扣非后归母净利润为10.4亿元，环比下降19.4%。主要原因包括煤炭产销量环比下滑以及管理费用环比大幅增长。
• Q4业绩有望回升：受紧供给影响，10月以来焦煤价格强势上涨，淮北焦煤产地价相较Q3均价已上涨约40%。公司预计Q4焦煤价格将继续维持高位，推动业绩释放。
• 煤炭业务量价齐升：前三季度商品煤销量同比增加21%，但Q3环比下降5.3%。吨煤价格和成本同比分别上涨7.4%和9.8%，但Q3价格和成本环比基本稳定。吨煤毛利同比微增4.2%，但因销量减少，Q3煤炭板块毛利环比下降5.2%。
• 煤化工业务增长显著：Q3焦炭销量环比增长5.2%，吨焦价格环比上涨51.5%，焦炭收入环比增长42.6%。甲醇产品价格环比增长7.9%，收入环比增长16.2%。由于焦炭价格涨幅高于原料精煤采购成本，吨焦盈利性或有所提升。
• 新增产能释放增长潜力：信湖矿300万吨焦煤产能已于9月投产，预计带动量价齐升。此外，陶忽图矿800万吨动力煤、50万吨焦炉煤气制甲醇、60万吨甲醇制乙醇等项目也在推进中，后期增长有较大空间。
• 盈利预测上调：基于Q4焦煤价格上涨预期，公司上调2021-2023年归母净利润预测至51.7/63.2/66.4亿元，同比增长49.0%/22.3%/5.0%。EPS预测为2.08/2.55/2.68元，对应PE分别为6.1/5.0/4.7倍。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 新增产能进度落后预期

财务比率

结论

淮北矿业在Q3业绩表现略低于预期，但Q4焦煤价格上涨预期强烈，叠加新产能释放，有望推动业绩回升。公司上调盈利预测，预计未来三年归母净利润稳步增长，EPS持续提升，PE持续走低，体现出公司盈利能力和估值水平的双重改善。投资者应关注其业务结构优化及新增产能释放带来的增长动力。