节能环保行业2018年第4季度投资策略报告：静待融资环境缓解，关注垃圾焚烧、危废处置领域-20180914-渤海证券-23页-1mb

静待融资环境缓解，关注垃圾焚烧、危废处置领域

核心内容

本报告为2018年第4季度环保行业投资策略报告，主要分析了环保行业整体表现、细分领域发展趋势及投资建议。报告指出，尽管环保板块在2018年前三季度经历了显著回调，但估值已接近历史底部，具备一定的安全边际。同时，政策利好频出，监管力度加强，环保行业长期前景看好。重点推荐垃圾焚烧和危废处置领域的龙头企业，包括伟明环保、瀚蓝环境和东江环保。

主要观点

1. 环保板块整体表现

• 环保板块在2018年前三季度持续回调，主要受部分个股业绩不达预期、债务违约事件、融资成本提升及中美贸易摩擦等因素影响。
• 截至2018年9月12日，环保工程及服务指数、水务指数、环保设备指数分别下跌41.36%、28.28%和39.66%，跑输沪深300指数。
• 渤海节能环保板块市盈率（TTM，剔除负值）降至18.70倍，接近近十年历史底部（PE约18.5X），向下调整空间有限。

2. 生活垃圾处理：焚烧发电成主流，增长值得期待

• 城镇生活垃圾清运量持续增长，2016年达2.04亿吨，年均复合增速2.5%。
• 垃圾无害化处理率从2005年的51.7%提升至2016年的96.62%，但历史累积未无害化垃圾存量仍巨大。
• “十三五”规划要求到2020年，全国城镇生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上，焚烧发电市场空间广阔。
• 2017-2020年焚烧发电设施建设投入规模预计达1,677亿元，年均419亿元。

3. 危废处置：景气度提升，发展潜力巨大

• 危废产生量快速增长，2006-2016年年均复合增长率达17.3%，2016年实际经营规模仅为产生量的30.47%，处置缺口巨大。
• 2018年监管执法升级，危废处置需求有望加速释放，预计2020年危废利用处置市场规模将达到1,661亿元。
• “两高”发布新司法解释、长江经济带固体废物大排查及“清废行动2018”等政策，进一步推动行业规范发展。

关键信息

政策支持与监管强化

• 生态环境保护的顶层机制不断完善，生态环境部组建及“三定方案”发布，提升了监管效率。
• 生态文明写入宪法，表明国家对环保工作的高度重视。
• “污染防治攻坚战”成为政策重点，包括三大保卫战和七大标志性战役。

行业数据与趋势

• 2018年上半年环保行业营收同比增长13.39%，归母净利润同比下降12.19%，为近五年首次出现半年度业绩负增长。
• 焚烧发电在垃圾无害化处理能力中的比重从12.9%提升至37.5%，成为主流处理方式。
• 危废处理处置总量年均复合增长率达9.7%，预计未来增速将显著提升。

投资建议

• 重点推荐伟明环保（603568.SH）、瀚蓝环境（600323.SH）和东江环保（002672.SZ）。
• 推荐理由：现金流稳定、自身造血能力强、盈利稳定性高、对外部资金依赖性小。

风险提示

1. 政策落实低于预期
2. 项目落地缓慢
3. 监管执法力度不及预期
4. 行业竞争加剧导致毛利率下降

重点品种推荐

总结

• 环保行业估值已接近历史底部，具备投资价值。
• 垃圾焚烧和危废处置领域政策支持力度大，市场空间广阔。
• 推荐关注运营类资产，如伟明环保、瀚蓝环境和东江环保，因其具备稳定的现金流和较强的盈利能力。
• 风险提示包括政策执行、项目落地、监管力度和行业竞争。