20181103-国金证券-轻工造纸行业周报_对定制家居企业估值应更看重营收增长_29页_3mb

轻工造纸 行业周报总结

核心内容概述

本报告分析了轻工制造行业，特别是定制家居和造纸板块的市场表现、行业趋势及投资建议。报告指出，定制家居行业在低集中度背景下，应更关注营收增长而非净利润增长，产品与渠道的拓展是维持增长的关键。同时，造纸板块受外废核准影响，原纸价格承压，但龙头企业的成本优势与产能扩张为未来增长奠定基础。

主要观点

定制家居板块

• 行业表现：上周轻工制造行业跑赢大盘1.36%，定制家居板块个股周涨幅显著。
• 估值考量：建议关注营收增长而非净利润增长，因为行业集中度低，营收增速更能反映企业的增长潜力。
• 产品策略：企业应横向拓展产品品类，纵向升级产品，以提升客单价并实现收入增长。
• 渠道策略：大宗业务与家装合作成为重要渠道，尽管毛利低、回款周期长，但能有效平滑收入波动。
• 价格策略：定制家居存在降价空间，头部企业降价将有助于行业出清，提升市场集中度。
• 投资建议：关注欧派家居、索菲亚、顾家家居、合兴包装、尚品宅配、曲美家居、我乐家居、金牌厨柜等企业。

造纸板块

• 行业影响：环保部核准外废进口，导致国内原纸价格承压，国废价格下调。
• 市场趋势：市场需求不景气，包装纸价缺乏支撑。
• 企业表现：太阳纸业三季报显示其溶解浆价格反弹与产能投产为未来增长奠定基础。
• 投资建议：关注太阳纸业与中顺洁柔，其具备成本优势与产能扩张潜力。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金轻工造纸指数：2622.59
• 沪深300指数：3290.25
• 上证指数：2676.48
• 深证成指：7867.54
• 中小板综指：7908.69

个股表现

• 包装印刷：环球印务（17.08%）、恩捷股份（14.51%）、劲嘉股份（10.70%）、裕同科技（10.24%）、盛通股份（7.11%）
• 家用轻工：江山欧派（26.16%）、实丰文化（26.07%）、康旗股份（14.85%）、哈尔斯（14.73%）、和盈趣科技（12.72%）
• 造纸：安妮股份（10.67%）、仙鹤股份（9.51%）、广东甘化（8.77%）、华泰股份（8.51%）、凯恩股份（7.94%）

投资建议

• 推荐组合：
  • 家用轻工：顾家家居、曲美家居、欧派家居、索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜、我乐家居、好莱客、志邦家居
  • 造纸：中顺洁柔
  • 包装印刷：合兴包装

企业亮点

• 顾家家居：软体家具龙头企业，具备高管理能力与产品力，市值208.25亿元，对应2018年PE 18倍。
• 中顺洁柔：生活用纸龙头企业，全国布局，市值100.62亿元，对应2018年PE 13倍。
• 太阳纸业：国内最大民营造纸企业，产能释放，市值170.85亿元，对应2018年PE 7倍。
• 合兴包装：包装企业龙头，一体化经营优势明显，市值60.11亿元，对应2018年PE 30倍。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 原材料成本上涨风险
• 新产能无法及时消化的风险
• 大客户流失的风险

附录概览

附录一：增持计划

• 梦百合：多批次增持，增持股数累计达500万，占总股本比例达0.81%。
• 安妮股份：多次增持，增持股数达194.98万，占总股本比例达0.81%。
• 宜华生活：增持力度大，增持股数达1637万，占总股本比例达1.10%。
• 其他企业：如威华股份、松发股份、浙江众成等也有多次增持记录。

附录二：员工和/或经销商持股计划

• 王子新材：持股价格18.42元，增持股数423.31万，占总股本比例5.29%。
• 我乐家居：增持160万，占总股本比例0.01%。
• 永新股份：增持819万，占总股本比例2.44%。
• 其他企业：如安妮股份、太阳纸业、顾家家居等均有员工和/或经销商持股计划。

图表目录

• 图表1：轻工制造各子行业指数表现
• 图表2：重点公司盈利预测、估值及评级
• 图表3：2017年6月1日起轻工制造上市公司增持计划
• 图表4：2017年8月1日起轻工制造上市公司员工和/或经销商持股计划
• 图表5：上周轻工制造上市公司大宗交易
• 图表6：年初至今行业个股累计表现
• 图表7-20：家具、玩具、文具等出口与零售数据
• 图表21-32：纸业固定资产投资、产量、进口及出口数据
• 图表33-63：木浆、废纸、纸产品价格走势及成本数据

总结

本报告强调了轻工制造行业中定制家居和造纸板块的市场表现及投资策略。定制家居企业应关注营收增长，通过产品与渠道拓展实现增长；造纸板块则面临外废冲击，但龙头企业的成本优势和产能释放为未来增长提供支撑。投资建议集中在具备增长潜力与估值优势的龙头企业，同时提醒关注行业风险。