深度报告-20220307-万联证券-传媒行业深度报告_21Q4持续低配趋势_行业整体利润端显著回升_18页_2mb

报告摘要

2021年全年传媒行业均处于低配水平，且基金配置比例处于近年来低位。尽管广告营销及数字媒体板块仍保持超配，但整体配置比例有所回落。传媒行业基金持仓风格趋于集中，头部公司仍最受青睐，且持仓对头部公司青睐不变。

估值与交易热度：
- 2021年Q4申万传媒行业指数估值有所回升，PE(TTM)从2018年低点19.09x上涨至23.44x，较季度初上涨16.06%。
- Q4周平均日成交额波动较大，年底较年初显著提升，日均交易额较季度初增加98.25%，较年初增加69.39%。
基金持仓情况：
- 2021Q4传媒板块基金持仓比例占全行业的1.31%，为近五年来Q4最低，较20Q4下降0.85pct。
- 基金持仓风格延续，广告营销、数字媒体板块基金持仓比例上涨，但整体仍处于低配趋势。
- 基金持仓对头部公司偏好不变，分众传媒、芒果超媒、三七互娱、吉比特、光线传媒维持TOP5。
- 基金持仓抱团程度大幅提升，传媒行业基金持仓前5、前10、前20个股市值占比分别达77.59%、89.54%、97.42%。
业绩披露情况：
- 近7成公司公布业绩概况，整体业绩大幅回升，利润端增长趋势公司占多数。
- 疫情影响逐渐减弱，传媒行业整体业绩恢复良好，多数公司实现扭亏或减亏。
- 2021年传媒行业扣非净利润下限为-33.27亿元，上限为28.41亿元，较2020年大幅回升。

行业趋势：传媒行业整体呈上行趋势，盈利情况有所好转。
细分板块：
- 游戏：受疫情后流量成本上行影响，估值持续下行，但头部厂商通过IP打造寻求转型，元宇宙概念推动VR内容生态建设。
- 影视院线：业绩复苏，但存在非档期内优质影片不足、外部影片引进不足等问题。
- 影视剧集：持续剧场化建设，微短剧成为重点发展方向。
- 广告营销：梯媒景气度依旧，国产品牌逐步占据市场，文化自信逐渐建立。

游戏板块：
- 关注头部厂商的IP游戏开发及新游表现，如三七互娱《斗罗大陆：魂师对决》、完美世界《幻塔》《梦幻新诛仙》。
- 元宇宙概念推动虚拟现实技术市场，关注AR/VR设备终端及内容生态建设。
影视院线板块：
- 重点关注龙头院线个股，把握后疫情时代及大档期带来的市场机会。
- 中长期看，主旋律电影将成为主题，院线将寻求非档期业绩突破。
影视剧集板块：
- 关注IP系列剧集及视频平台的剧场化建设，微短剧将成为各平台关注重点。
广告营销板块：
- 梯媒景气度依旧，看好梯媒广告市场的发展。