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超跌反弹行情 —— 2013年二季度煤炭行业投资策略总结

核心观点

• 行业投资评级：维持“中性”
• 煤价与板块波动高度相关：2013年一季度煤炭板块经历了两波下跌，与煤价走势高度一致。
• 焦煤股存在超跌反弹机会：焦煤价格下跌空间有限，估值水平较安全，具备反弹潜力。
• 动力煤板块机会不大：由于边际供给成本较高，价格缺乏上涨弹性，下跌空间也较小。
• 重点推荐公司：潞安环能（601699）、永泰能源（600157）

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行业基本面分析

煤炭需求弱复苏

• 2013年全年预计煤炭需求增长 4.19%。
• 各主要行业煤炭消费量预测如下：
  • 火电：耗煤量预计从2012年的18.55亿吨增长至2013年的19.05亿吨。
  • 钢铁：耗煤量预计从2012年的6.45亿吨增长至2013年的6.67亿吨。
  • 建材：耗煤量预计从2012年的5.02亿吨增长至2013年的5.37亿吨。
  • 化工：耗煤量预计从2012年的0.97亿吨增长至2013年的1.01亿吨。
  • 其他：耗煤量预计从2012年的5.44亿吨增长至2013年的5.85亿吨。

动力煤价格走势

• 动力煤边际供给成本为 620元/吨，下跌空间有限。
• 2013年动力煤总需求接近 30亿吨，供需平衡下价格不具备上涨弹性。

焦煤与无烟煤价格

• 焦煤价格自去年下半年反弹后基本平稳，局部回落。
• 无烟煤价格略有回落，但供需面稳定，未来价格大体平稳。
• 焦煤产业链下游钢铁行业库存压力较大，但价格下跌空间有限。

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股价与市场预期

板块调整与估值

• 煤炭板块经历大幅调整，股价下跌风险基本释放。
• 当前估值水平较为合理，部分公司PE已降至较低水平。

个股波动与预期

• 焦煤股和无烟煤股普遍出现“过山车”行情，市场预期与实际走势出现较大偏差。
• 动力煤股持续疲弱，市场普遍认为其价格缺乏弹性。

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重点推荐公司分析

永泰能源（600157）

• 推荐理由：
  • 未来三年（2013-2015）产量平均增速达 22.6%，显著高于行业平均水平。
  • 管理水平高，财务费用下降，盈利能力增强。
  • 后续收购计划有望增厚业绩 15%-20%。
• 财务指标：
  • 2013年预计每股收益 0.74元，市盈率 16倍。
  • 2014年预计每股收益 1.08元，市盈率 11倍。
  • 2015年预计每股收益 1.41元，市盈率 9倍。

潞安环能（601699）

• 推荐理由：
  • 产能快速释放，预计2013-2015年煤炭产量分别为 4060万吨、4930万吨、5620万吨。
  • 在煤价下跌的假设下，公司仍能实现业绩正增长。
  • 2013年EPS预计为 1.29元，对应PE 14倍；2014年EPS预计为 1.45元，对应PE 12倍。
• 财务指标：
  • 2013年预计每股收益 1.22元，市盈率 15倍。
  • 2014年预计每股收益 1.37元，市盈率 13倍。
  • 2015年预计每股收益 1.58元，市盈率 11.5倍。

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市场预期与投资建议

• 经济复苏：2013年经济复苏温和，固定资产投资同比增长 21.2%，其中房地产和基础设施投资增速较快。
• 政策支持：政府维持中性货币政策和宽财政政策，以稳定经济增长和控制通胀。
• 行业评级：维持“中性”评级，因行业整体表现与市场同步，无明显上涨或下跌趋势。
• 公司评级：强烈推荐潞安环能和永泰能源，因其具备较强的业绩增长能力和估值优势。

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投资风险提示

• 煤价下跌预期仍存在，但跌幅有限，对个股影响可控。
• 市场情绪波动可能影响短期股价表现，但中长期基本面支撑较强。

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