过去半年化工品涨价回顾分析及展望_不确定背景下的确定性_21页_839kb

基础化工行业深度研究报告总结

核心内容

本报告分析了2026年6月基础化工行业的表现，指出在不确定性背景下，行业仍存在确定性趋势，包括全球能源及生产成本中枢抬升、我国在全球化工产业链中的优势和份额增加、以及国内供给端优化持续推进。基于这些趋势，报告推荐了三条投资主线。

主要观点

• PPI拐头向上：2026年3月我国PPI同比增速首次转正，化工行业PPI在4月也转正，显示行业景气度逐步回暖。
• 化工品价格经历两阶段上涨：
  • 第一阶段：供需格局好转带动部分化工品价格温和复苏，主要受到供给端优化及能源价格回升的影响。
  • 第二阶段：中东冲突引发全球能源价格飙升，导致化工品价格普涨，部分产品价格触及历史高位。
• 成本中枢抬升：中东能源生产难以短期恢复，运输与保险成本上升，叠加风险溢价和战略储备需求，推动国际能源价格中枢抬升，进而传导至下游化工品。
• 我国化工产业优势显现：我国凭借多元化的能源进口、完善的煤化工产业链及自主产能，增强了能源安全韧性，全球竞争力提升。
• 国内供给优化持续：行业扩产接近尾声，政策推动“反内卷”，中小企业出清加速，龙头企业集中度提升。

关键信息

一、PPI走势与化工品价格变化

• 2026年3月，我国PPI同比增速首次转正，达到0.5%；4月进一步上升至2.8%。
• 化工行业PPI自2022年10月进入负增长区间，2026年4月转正，为4.3%。
• 2025年10月至2026年2月，化工品价格温和修复，195个品种价格上涨，167个品种价格下跌。
• 2026年3月至4月17日，407个化工品种中有335个上涨，39个持平，33个下降。

二、化工品价格分位数分析

• 截至2026年2月28日，有83个化工品价格达到历史90%以上分位数，部分产品如硫磺、甲醇等价格突破历史高点。
• 多数化工品价格仍处于历史较低分位数，如染料、化纤、氮肥、农药等，存在进一步修复空间。

三、国内化工供给优化

• 行业扩产接近尾声，2025年国内化学原料及化学制品制造业、化学纤维制造业、橡胶和塑料制品业固定资产投资完成额增速放缓。
• 2025年SW基础化工行业在建工程总额同比下降22.82%，为2019年以来首次负增长。
• “反内卷”政策推动行业自律与去产能，促进市场竞争秩序改善，龙头企业话语权增强。

四、国际形势对化工行业的影响

• 中东冲突导致能源价格飙升，全球化工产能受到冲击，部分海外企业宣布减产或关闭。
• 欧洲、日本、韩国等传统化工强国因能源依赖度高，受冲击较大，高成本产能加速退出。

五、投资建议

1. 优质化工资产价值重估：关注上游油气央企及中下游具备产业链一体化优势的龙头企业。
2. 关注供需格局向好的子行业：包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、磷化工、PVC等。
3. 新材料加速国产化替代：国内新材料企业快速追赶国际领先水平，受益于下游需求增长和政策支持。

推荐股票

• 中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技等。

风险提示

• 油价异常波动
• 国际贸易摩擦
• 周期持续下行
• 行业竞争加剧
• 项目进展不及预期
• 汇率变动

图表目录

• 图表1. 我国PPI同比数据（单位：%）
• 图表2. 化学工业PPI同比数据（单位：%）
• 图表3. 一阶段能源价格变化幅度
• 图表4. 一阶段重点跟踪化工品种涨价情况（单位：%）
• 图表5. 重点跟踪化工品种价格分位数（截至2026年2月28日）（单位：%）
• 图表6. 化学原料及化学制品、橡胶和塑料制品固定资产完成额增速回落（单位：%）
• 图表7. 2025年末基础化工行业在建工程增速转负
• 图表8. 2024年以来倡导“反内卷”的会议或报告
• 图表9. 2024年以来化工行业倡导“反内卷”的会议或报告
• 图表10. 第二阶段化工品价格普涨（单位：%）
• 图表11. 处于历史较高分位数水平的产品（截至2026年4月17日）
• 图表12. 石油产业链相关子行业存货周转天数（单位：天）
• 图表13. 俄乌冲突后全球化工产能关停情况（不完全统计）
• 图表14. 中东冲突以来全球烯烃产品减产情况（不完全统计）（单位：万吨）
• 图表15. “三桶油”油气当量产量（2021-2025年）（单位：百万桶）
• 图表16. 我国聚乙烯工艺路线占比（2025年）
• 图表17. 我国聚丙烯工艺路线占比（2025年）
• 图表18. 我国甲醇工艺路线占比（2024年）
• 图表19. 我国乙二醇工艺路线占比（2024年）
• 图表20. 龙头企业净利率优于行业整体水平（单位：%）
• 图表21. 优秀企业资本开支情况