深度报告-20250102-申港证券-爱旭股份-600732.SH-首次覆盖报告_沉舟侧畔千帆过_敢为巨擘引新潮_23页_2mb

爱旭股份首次覆盖报告总结

行业现状与情绪释放：2024年是光伏行业悲观情绪不断释放、市场筑底的一年。产业链方面，多晶硅、硅料、电池片等产品价格上半年降幅明显，下半年基本稳定；组件价格前三季度持续下降，10月止住跌势。财务数据显示，硅料硅片、光伏电池组件等行业在2024年1-9月营业收入同比大幅下降，亏损严重；SW光伏子行业股价全年跌幅显著，除光伏辅材外均跑输大盘。

政策与供给约束：国内政策如淘汰落后产能、防止“无序扩张”正在加速行业出清。供给侧改革支持市场有序竞争，规范地方政府招商行为，打击低价竞争。

需求与成本驱动：光伏发电成本（LCOE）持续下降，由2010年的0.46$/kWh降至2023年的0.044$/kWh，低于化石燃料成本，经济性和绿色性促进需求释放。2023年全球光伏新增装机同比增长74%，中国市场保持增长。

行业反弹与技术优势：电池和组件环节价格率先反弹，尤其是TOPCon电池片和技术领先的BC电池，有望成为主流。爱旭股份作为BC电池领跑者，在行业优胜劣汰中具备增长潜力。

公司预测：预计2024-2026年爱旭股份营收分别为117亿、270亿、323亿元，同比增长-57%、1314%、195%；归母净利润为-265亿、125亿、239亿元，同比增长-4503%、-1472%、911%。给予2025年20倍PE，合理股价1360元，建议“买入”。

风险提示：面临海外贸易保护、光伏装机不及预期及盈利预测偏差的风险。

分析师意见：强调公司BC技术领先，布局高效电池，在行业复苏中有望引领新潮流。