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铁路改革如何影响装备采购？总结

核心内容

2024年7月19日，中共中央介绍解读三中全会精神，提出要推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。铁路改革的核心目标是解决资金来源问题，提升盈利能力，以支持未来铁路建设和发展目标。根据《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，到2035年铁路网规模将达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右，建设成本持续上升，铁路改革成为必要手段。

主要观点

1. 铁路改革的必要性

• 盈利状况不佳：国铁集团近年来盈利水平较低，2021-2023年净利润分别为-499亿、-696亿、33亿，ROE分别为-2.66%、-3.68%、0.17%。
• 债务高企：铁路建设资金主要依赖贷款和发债，但国铁债务高企，融资空间受限，自有资金难以支撑持续投资。
• 未来建设需求大：铁路仍处于发展建设阶段，资金需求持续增长，改革迫在眉睫。

2. 铁路改革的主要措施

• 运价改革：铁路运价逐步市场化，如京沪高铁实施浮动票价，京广高铁武广段等线路实施灵活定价，提升盈利能力。
• 资产证券化：国铁集团拥有9万亿资产，优质资产如京沪高铁可通过证券化降低负债，实现盈利。
• 体制机制改革：铁路系统逐步公司化，各路局自主运营，引入民间资本，提升整体运营效率和活力。

3. 改革对装备采购的影响

• 直接影响：国铁集团盈利改善后，将更有能力进行资本开支，采购动车组等车辆装备。
• 间接影响：部分地方铁路公司可自主进行装备采购，如梅龙铁路动车组招标由地方主导，运营较好的地区可能增加车辆加密，提升整体需求。
• 客户结构变化：中车等装备供应商客户将从国铁集团扩展至各地铁路公司，可能获得更高议价权。

关键信息

• 铁路投资维持高位：2024年上半年铁路投资创新高，新线投产超预期，表明行业仍处于增长阶段。
• 投资建议：轨交行业迎来新一轮景气，铁路改革将利好车辆需求，推荐关注中国中车、时代电气等标的。
• 风险提示：包括固定资产投资增速不及预期、经济增长不及预期、下游需求复苏不及预期、市场竞争加剧、招标不及预期等。

附录信息

• 分析师：鲁佩，机械首席分析师，拥有丰富的行业研究经验。
• 研究助理：王霞举，协助完成研究报告。
• 资料来源：Wind、中国银河证券研究院。
• 评级标准：基于行业指数或公司股价相对基准的表现，分为推荐、中性、回避等。

相关研究

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2. 【银河机械】行业点评_24H1铁路投资创新高，投产新线超预期

图表说明

• 图1：国铁集团营业收入（2021-2023年）
• 图2：国铁集团净利润（2021-2023年）
• 图3：国铁集团铁路基本建设投资融资路径

联系信息

• 中国银河证券研究院
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