20130613-上海证券-经济持续低迷_钱荒将继续蔓延六月_19页_2mb

2013年6月13日利率产品周报总结

核心内容概览

2013年6月的利率产品市场在宏观基本面疲软、资金面紧张的背景下继续承压。整体市场情绪偏弱，资金价格中枢上移，收益率普遍上行，市场流动性状况未见明显改善。分析师团队认为，资金面的持续紧张与外汇占款减少密切相关，而经济数据的疲软也进一步抑制了市场对利率上行的预期。

主要观点

• 宏观基本面疲软：经济“弱复苏”迹象明显，5月数据表现不及预期，投资及消费增长乏力，PPI持续走低，显示企业盈利前景不佳，汇率波动也反映出外汇占款可能减少。
• 资金面紧张持续：尽管人行进行了净投放，但资金面并未明显改善，市场仍面临流动性压力。外汇占款减少成为资金紧张的主因。
• 利率产品收益率上行：国债、政策性金融债及央票收益率普遍上行，短端品种涨幅较大，导致期限利差缩小，市场安全边际下降。
• 债市走势不容乐观：外汇占款减少、资金面持续紧张、经济数据疲软，对债市形成多重压力，短期利率债仍需接受考验。
• 下周投资策略：短期利率债将面临更大压力，长端利率债因CPI回落和经济弱复苏而具备一定投资价值。

关键信息

宏观经济数据

• CPI：5月CPI同比上涨2.1%，环比下降0.6%，低于市场预期，食品价格下降为主因。
• PPI：5月PPI同比-2.8%，连续第三月走低，显示企业盈利承压，与PMI购进价格指数走势矛盾。
• 投资与消费：固定资产投资增速回落，消费小幅回升，但非必需品销售增速显著下滑。
• 工业：工业增加值增速小幅回落，行业分化明显，上游行业持续承压，下游行业有所回升。
• 外贸：5月进出口数据大幅下滑，反映出此前数据中存在水分，真实外需可能不及预期。

汇率走势

• 人民币中间价：6月7日首次突破6.16，显示升值趋势。
• 离岸市场：人民币汇率出现贬值，NDF走势也呈现下行趋势，预示外汇占款可能减少。

资金面情况

• 人行操作：本周人行净投放1600亿元，但未能有效缓解市场紧张。
• 货币市场：SHIBOR及回购利率全线飙升，隔夜利率一度升至9.581%，市场情绪波动明显。

利率产品表现

• 央票：成交规模持续低位，收益率上行，短端品种涨幅显著。
• 国债：收益率整体上行，短端品种涨幅明显，导致期限利差缩小。
• 政策性金融债：收益率上行，成交量微弱回升，但整体活跃度仍较低。

下周投资展望

• 短期利率债：仍将面临流动性压力，市场环境严峻。
• 长端利率债：因CPI回落及经济数据疲软，投资价值逐步凸显。

市场要闻回顾

• 央行整顿债市：正式废除见券付款、见款付券结算方式，推行DVP结算，监管趋严。
• 财政部发行地方债：6月14日将代理发行四省区422亿元地方政府债券，以单一价格招标。

图表说明

• 图1-图21：涵盖CPI、PPI、工业增加值、房地产销售、汇率波动、资金投放与回笼、SHIBOR走势、央票与国债收益率变化、期限利差及隐含税率等关键指标。
• 表1-表3：提供人民币汇率变动、人行公开市场操作及SHIBOR数据，为市场分析提供量化依据。

分析师承诺与免责声明

• 分析师承诺基于公开信息独立分析，不与薪酬挂钩。
• 报告仅用于参考，不构成投资建议，公司及员工不承担由此产生的任何损失。
• 报告仅供特定客户使用，未经授权不得发布或引用。