钢铁行业9月份核心数据点评：财政货币政策效果慢于预期，重视经济放缓下的环保政策弹性-20181021-广发证券-22页-1mb

钢铁9月份核心数据点评总结

核心内容概述

2018年9月，钢铁行业在宏观经济增速放缓、财政货币政策效果不及预期的背景下，呈现出供需紧平衡、盈利维持高位的特点。需求端受地产和基建投资走弱影响，但部分制造业仍保持平稳增长。供给端则因环保限产边际放松而有所回暖，产能利用率上升，产量同比增速反弹。分析师建议关注环保政策弹性及具备环保优势、低估值、业绩确定性高的龙头钢企。

主要观点

• 财政货币政策效果慢于预期：尽管专项债发行提速，但整体经济增速放缓，政策效果未达预期，需关注政策边际微调空间。
• 地产与基建需求偏弱：地产投资与基建投资增速边际趋缓，但地产新开工面积增长较快，尚未有效传导至钢材需求。
• 制造业表现分化：机械行业表现稳健，但汽车产销回落对板材需求形成拖累。
• 供给端回暖：唐山限产边际放松推动产量释放，产能利用率上升，但环保政策仍对供给形成约束。
• 行业盈利高位：供需紧平衡背景下，钢材价格与毛利维持高位，估值修复空间显现，建议关注龙头钢企。

关键信息

宏观经济数据

• 固定资产投资：累计同比增长5.40%，环比上升0.10个百分点。
• 工业增加值：累计同比增长6.40%，环比下降0.10个百分点。
• M1与M2剪刀差：4.30%，与前值持平。
• 社融规模：当月同比-1.77%，累计同比-13.14%，继续收缩。
• Q3实际GDP增速：6.5%，较Q2放缓0.2个百分点，投资为重要拖累项。

钢铁行业供需数据

• 生铁、粗钢、钢材产量：9月同比分别增长4.40%、7.50%、9.80%，累计同比分别为1.20%、6.10%、7.20%。
• 产能利用率：唐山钢厂产能利用率由8月63.52%上升至9月69.86%，显示供给端边际改善。
• 库存情况：社会库存总量1030万吨，环比下降3.44%，同比降1.51%。
• 钢价表现：螺纹钢均价达4553元/吨，环比上涨0.44%，显示需求强劲与供给受限的双重影响。

投资建议

• 关注龙头钢企：三钢闽光、柳钢股份、韶钢松山、新钢股份、马钢股份，因其具备环保优势、低估值与业绩确定性。
• 估值修复空间：系统性风险收敛背景下，钢铁股存在估值修复机会。
• 旺季预期：10月为钢铁行业传统旺季，需求环比走强，预计现货偏强，期货震荡。

风险提示

1. 宏观经济大幅下滑：可能对钢铁行业需求形成压制。
2. 钢材出口不及预期：影响行业整体盈利。
3. 限产执行力度不足：可能对供给端形成压力。
4. 矿石巨头联合减产保价：或推高原材料成本，影响行业利润。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-10-21
• 分析师：李莎（S0260513080002）

数据来源

• 国家统计局
• 中国人民银行
• Mysteel

附录：图表索引

• 图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比
• 图2：工业增加值累计同比与季调环比
• 图3：发电量当月及累计同比
• 图4：货币供应量（M1、M2）同比增速
• 图5：社会融资规模当月及累计同比增速
• 图6：地产建筑规模同步指标表现
• 图7：地产建筑规模前置指标表现
• 图8：地产销售规模指标表现
• 图9：基建投资同步指标表现
• 图10：基建投资前置指标表现
• 图11：终端建筑业需求高频微观指标表现
• 图12：固定资产投资工业制造细分项指标表现
• 图13：机械行业主要指标表现
• 图14：汽车行业主要指标表现
• 图15：主要产品日均产量表现
• 图16：生铁产量同比增速与累计同比增速
• 图17：粗钢产量同比增速与累计同比增速
• 图18：钢材产量同比增速与累计同比增速
• 图19：供给端宏微观指标相互印证

附录：表格索引

• 表1：宏观基本面核心指标概览
• 表2：宏观资金面核心指标概览
• 表3：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览
• 表4：基础设施建设行业主要指标表现
• 表5：建筑业需求高频微观概览
• 表6：工业制造核心指标概览
• 表7：钢铁行业主要产品产量实际值统计概览
• 表8：钢铁行业主要产品同比指标统计概览
• 表9：供给端生产指标的宏微观印证