钢铁行业10月核心数据点评：重视环保政策的不确定性与供给偏刚性下的季节性线索-20181115-广发证券-22页

钢铁10月份核心数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月钢铁行业在宏观经济、行业供需及投资建议等方面的表现，强调了环保政策的不确定性、供给端的季节性变化以及需求端的结构性调整对行业的影响。同时，结合市场数据与政策动向，提出了对钢铁行业未来走势的判断和投资建议。

主要观点与关键信息

一、经济数据简评

• 工业投资数据整体平稳：10月固定资产投资与工业增加值分别累计同比增长5.70%与6.40%，增速环比上升0.30个百分点和持平。
• 资金面承压：社融增速收缓，M2-M1剪刀差拓宽至5.30%，反映消费与投资活性偏弱。
• 经济放缓下的政策微调可能：Q3实际GDP增速为6.5%，投资是主要拖累项，未来政策微调或有空间。
• 环保政策不确定性：环保限产可能成为左右两相抉择，取决于经济表现与气候改善需求。

二、行业供需分析

（一）需求端

• 地产需求初现拐点：房地产开发投资增速边际趋缓，但销售延续放缓趋势，地产钢需可能面临调整。
• 基建需求筑底回升：基建投资累计同比增速边际趋强，未来可能成为长材需求的重要支撑。
• 制造业需求平稳：制造业固定资产投资增速边际趋强，但汽车产销趋弱可能对板材需求形成拖累。
• “抢预售”降温：地产销售面积增速连续三月下行，可能影响未来新开工增速。

（二）供给端

• 产量环比收缩，同比扩张：受环保限产影响，生铁、粗钢、钢材日均产量环比下降，但同比增速显著上升。
• 供给刚性增强：环保限产与库存缓冲能力减弱，使得供给对季节性变化的响应能力下降。
• 生产与库存季节性影响：钢厂生产端与需求端的季节性匹配被削弱，可能导致钢价呈现季节性波动。

三、投资建议

• 11月需求仍维持高位：由于房地产与基建需求的支撑，11月钢材消费仍将处于高位。
• 供给端收缩预期增强：随着秋冬季错峰生产政策落地，供给将收缩，预计供需仍维持紧平衡。
• 重点关注龙头钢企：
  • 长材：三钢闽光、柳钢股份、方大特钢、韶钢松山
  • 板材：新钢股份、华菱钢铁
• 关注环保优势、低估值与业绩确定性：具备环保优势的钢企可能在政策调整中更具竞争力。

四、价格与盈利分析

• 品种价格分化：10月螺纹钢、高线均价上涨，热轧卷板、冷轧卷板及中板均价下降。
• 区域价格差异：华东、华南钢价上涨，东北、华北和中南钢价下跌。
• 盈利情况：10月螺纹钢、热卷毛利分别上涨5%，冷卷毛利下降7%。长材盈利仍处高位，板材盈利趋弱。

风险提示

1. 宏观经济增速大幅下滑：可能对整体需求形成拖累。
2. 环保限产进度低于预期：可能影响供给端收缩力度。
3. 钢材及原材料价格大幅波动：可能对盈利与市场预期造成冲击。

数据来源

• 国家统计局
• 中国人民银行
• Mysteel
• 广发证券发展研究中心

附：报告信息

• 行业评级：买入
• 报告日期：2018-11-15
• 分析师：李莎（S0260513080002）
• 联系人：李衍亮（020-8757-1273）
• 邮箱：liyanliang@gf.com.cn

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图表与数据索引

• 图1：固定资产投资累计同比、季调环比与民间固定资产投资累计同比
• 图2：工业增加值累计同比与季调环比
• 图3：发电量当月及累计同比
• 图4：货币供应量（M1、M2）同比增速
• 图5：社会融资规模当月及累计同比增速
• 图6：地产建筑规模同步指标表现
• 图7：地产建筑规模前置指标表现
• 图8：地产销售规模指标表现
• 图9：基建投资同步指标表现
• 图10：基建投资前置指标表现
• 图11：终端建筑业需求高频微观指标表现
• 图12：固定资产投资工业制造细分项指标表现
• 图13：机械行业主要指标表现
• 图14：汽车行业主要指标表现
• 图15：主要产品日均产量表现
• 图16：生铁产量同比增速与累计同比增速
• 图17：粗钢产量同比增速与累计同比增速
• 图18：钢材产量同比增速与累计同比增速
• 图19：供给端宏微观指标相互印证

表格索引

• 表1：宏观基本面核心指标概览
• 表2：宏观资金面核心指标概览
• 表3：地产建筑行业同步指标、前置指标与销售指标概览
• 表4：基础设施建设行业主要指标表现
• 表5：建筑业需求高频微观概览
• 表6：工业制造核心指标概览
• 表7：钢铁行业主要产品产量实际值统计概览
• 表8：钢铁行业主要产品同比指标统计概览
• 表9：供给端生产指标的宏微观印证