20250512-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_产量或下降美国气价提升_库存同比偏低欧洲气价提升_13页_893kb

燃气Ⅱ行业跟踪周报分析总结（2025年5月9日）

价格动态
截至2025年5月9日，美国HH天然气价格周环比上涨4%，欧洲TTF上涨39%，东亚JKM上涨17%，中国LNG出厂价持平，到岸价上涨73%。美国气价上涨主要因部分能源企业（如Diamondback Energy、Coterra Energy）削减钻井平台，抑制产量增长。欧洲气价上涨则受库存同比偏低影响，2025年1月欧洲消费量同比增18%，但库存水平下降2709TWh，库容率降至37.91%。国内天然气价格基本稳定，2025年1-3月表观消费量同比下滑24%，进口量大幅减少103%。

供需分析

1. 美国市场：总供应量周环比下降5%至1099亿立方英尺，需求下降18%至950亿立方英尺。发电、住宅商业部门消费分别减少8%和16%，工业消费增长9%。库存周环比增加1040亿立方英尺至21450亿立方英尺，但同比减少136%。
2. 欧洲市场：2025年1-3月天然气消费量为605亿方，同比增18%。近期供给中库存消耗占比显著提升（26420GWh，同比增295%），而挪威管道气供应减少32%。燃气发电量周环比暴跌114%至5593吉瓦时，折射需求季节性回落。
3. 国内市场：2025年1-3月天然气产量同比增44%，进口量锐减103%。3月LNG进口均价（液态3688元/吨、气态2681元/吨）均低于去年同期，整体进口均价3227元/吨。国内库存同比大幅波动，进口接收站库存同比降531%，但周环比增81%；厂内库存同比增4979%，周环比增366%。

顺价政策进展
2022-2025年3月，全国61%（178个）地级及以上城市推进居民天然气价格调整，平均提价幅度0.2-0.5元/方。2024年龙头城燃公司价差为0.53-0.54元/方，配气费合理值高于0.6元/方，价差修复空间约10%。昆明等重点城市已启动居民用气价格调整，预计带动省内其他城市加速顺价进程。

重要事件

1. 对美LNG关税升级：自2025年4月10日起，对美LNG加征140%关税，叠加运输成本后，长协价达326元/方。尽管关税提高，但2024年中国自美进口LNG占比54%（总量）和14%（消费量），直接影响有限。
2. 欧盟储气政策调整：欧盟委员会支持更灵活的储气目标，允许成员国在冬季前按需调整储存比例，最低仍需保持75%库容。新目标将从10月1日至12月1日执行，可能缓解供应紧张压力。

投资建议

1. 城燃公司：关注成本优化与顺价政策落地带来的盈利提升，重点推荐新奥能源（股息率53%）、华润燃气、昆仑能源、中国燃气及蓝天燃气，建议关注深圳燃气、佛燃能源、港华智慧能源。
2. 海外气源优势企业：具备优质长协资源与成本优势的公司，如九丰能源、新奥股份。
3. 能源自主可控标的：新天然气、蓝焰控股等具备气源生产能力的企业需重点关注。

风险提示

• 经济增速不及预期可能抑制天然气消费增长；
• 极端天气或国际局势波动可能导致气价剧烈变动；
• 城燃终端价格调整存在时滞影响，长期风险可控；
• 储运环节安全风险可能影响企业正常经营。

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