为何机器人自动化行业屡超预期__22页_1mb

机械设备行业总结：机器人自动化屡超预期及投资建议

核心内容概述

机器人自动化行业自去年下半年以来表现超预期，尽管资本市场关注度较低，但行业销量和市场占有率持续增长。2017年，机器人产量同比增长68%，达到13.1万台，行业整体处于供不应求状态。同时，国产机器人本体企业市占率从10%提升至30%，多家企业出货量翻番，2018年继续增长目标明确。核心零部件如RV减速机也实现突破，国产厂商如南通振康、中大力德、双环传动等在2018年初表现出色，推动整体成本下降。

主要观点

1. 行业超预期表现

   • 2017年机器人销量和产量快速增长，市场供不应求。
   • 国产机器人本体企业市占率快速提升，部分企业出货量翻倍。
   • 核心零部件实现技术突破，国产替代趋势明显。

2. 行业增长动力分析

   • 制造业投资回升：ROE的三个构成要素（净利率、周转率、负债率）均处于反弹上升通道，推动资本开支周期启动。
   • 人口红利拐点：中国人口老龄化趋势明显，劳动力成本上升，机器人替代需求增加。
   • 政策催化：政府出台多项政策支持智能制造和自动化升级，推动行业快速发展。

3. 企业成功要素

   • 优选符合时代背景的赛道，如电子、机械、汽车零部件等人工成本占比较高且利润对人工敏感的行业。
   • 抓住技术升级的关键，如柔性化生产，以区别于竞争对手。
   • 系统集成+本体并进，通过本体技术夯实基础，系统集成拓展市场份额。

4. 投资建议

   • 关注产业链各个环节具备竞争力的企业。
   • 核心零部件：中大力德、双环传动。
   • 本体企业：埃斯顿、新时达、爱仕达（潜江机器人）。
   • 系统集成企业：新松机器人、拓斯达、克来机电。

关键信息总结

• 2017年行业表现：机器人产量同比增长68%，达到13.1万台，销量持续增长。
• 行业结构变化：2012年国外四大家族占据中国机器人市场90%以上，2016年国内企业市占率达到32.8%。
• 核心零部件突破：RV减速机国产化推动成本下降，打破日本纳博特斯克的垄断。
• ROE与资本开支：净利率、周转率、负债率三因素回暖，推动制造业投资回升，设备公司受益。
• 人工成本与行业敏感度：电子、机械、汽车零部件等行业人工成本占比较高，利润对人工成本弹性大，是机器人应用的优质赛道。
• 行业未来趋势：非汽车行业机器人密度较低，未来增长空间更大，柔性化生产将成为重点。
• 企业投资路径：系统集成+本体并进是企业成功的关键，国内企业需结合自身优势选择细分赛道。

风险提示

• 行业景气度可能下降。
• 竞争加剧，技术壁垒和市场集中度可能影响企业成长。

推荐公司及评级

行业分析图示

• 图表1：2016-2017年中国机器人月产量。
• 图表2：2012-2017年中国工业机器人年销量。
• 图表3：“四大家族”主要业务及竞争优势。
• 图表4：2012年国内机器人市场格局。
• 图表5：2016年国内机器人市场格局。
• 图表6：机器人产业链。
• 图表7：净利率触底回升。
• 图表8：周转率完成筑底。
• 图表9：负债率正在触底。
• 图表10：下游ROE将持续好转。
• 图表11：下游投资增速与ROE波动周期吻合。
• 图表12：设备企业收入增速与下游ROE波动基本吻合。
• 图表13：制造业分为市场导向和政策导向。
• 图表14：投资完成额增速滞后于资产周转率增速一年左右。
• 图表15：主要国家单位GDP能耗。
• 图表16：中国单位GDP能耗。
• 图表17：出生率和死亡率。
• 图表18：中国人口结构。
• 图表19：在岗职工平均工资。
• 图表20：第二产业继续保持增长。
• 图表21：政策利好频出。
• 图表22：中国各省份失业率情况。
• 图表23：电子行业上市公司地理分布。
• 图表24：各行业人工成本占比历史走势图。
• 图表25：各行业净利润对人工成本弹性历史走势图。
• 图表26：电子行业中人工成本占比超过30%企业一览。
• 图表27：人工占比较高企业净利润对人工弹性情况。
• 图表28：家电企业普遍人工成本占比不高。
• 图表29：家电行业盈利性普遍较好（ROE）。
• 图表30：国外机器人企业发展路径。
• 图表31：有代表性的系统集成企业一览。
• 图表32：各国汽车产业机器人密度（台/万人）。
• 图表33：各国非汽车产业机器人密度（台/万人）。
• 图表34：全球机器人本体市场规模。
• 图表35：全球系统集成市场规模。

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

证券分析师信息

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• 鲁佩：S0360516080001，电话：021-20572553，邮箱：lupei@hcyjs.com
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