20180508-华创证券-机械设备行业深度研究报告_为何机器人自动化行业屡超预期__24页_1mb

报告摘要

机器人自动化行业近年来屡超预期，展现出强劲的增长势头。主要驱动力包括制造业投资回升、人口红利拐点以及政策支持。随着行业景气度持续提升，未来几年行业仍将保持较高的增速。

行业表现超预期
- 2017年，机器人行业销量达到13万台，同比增长68%。
- 国产机器人本体企业出货量迅速增长，市占率从10%提升至30%。
- 核心零部件如RV减速机实现突破，推动成本下降，提升国产机器人竞争力。
制造业资本开支周期启动
- ROE（净资产收益率）由净利率、周转率（产能利用率）和负债率三者决定，当前均处于上升通道。
- 净利率、周转率和负债率的回暖预示新一轮制造业投资周期的开启。
- 投资完成额增速与资产周转率增速高度相关，投资周期滞后于周转率回升约一年。
行业赛道选择与技术升级
- 优选符合时代背景的赛道是机器人企业成功的关键。
- 技术升级，尤其是“柔性化”生产工艺，将成为未来竞争的关键。
- 重点行业包括电子、机械、汽车零部件、家电等，其中人工成本占比较高且利润对人工成本敏感的行业将率先引入机器人。
投资建议
- 关注产业链各个环节具备竞争力的企业：
  - 核心零部件：中大力德、双环传动
  - 本体：埃斯顿、新时达、爱仕达（潜江机器人）
  - 集成：新松机器人、拓斯达、克来机电
风险提示
- 行业景气度下降、竞争加剧是主要风险。

2017年数据：
- 机器人产量同比增长68%，销量达到13.1万台。
- 国产机器人市占率提升至30%，多家企业出货量翻番。
- RV减速机实现突破，成本有望降低。
ROE因素分析：
- 净利率、周转率和负债率三者触底回升，预示制造业投资周期启动。
- 投资完成额增速与资产周转率增速高度相关，投资周期滞后于周转率回升约一年。
重点行业分析：
- 电子、机械、汽车零部件和家电行业人工成本占比较高，利润对人工成本敏感，有望率先引入机器人。
- 电子行业中，部分企业人工成本占比超过30%，净利润对人工成本弹性较高，如蓝思科技和劲胜精密。
系统集成与技术升级：
- 系统集成商在细分领域具备核心优势，能够解决行业中生产工艺问题。
- 未来机器人发展将更关注非汽车行业的柔性化、定制化生产需求。
市场前景与趋势：
- 机器人本体市场规模较小，系统集成市场规模约为本体的3倍。
- 企业应采取“系统集成+本体并进”的策略，以获取更大市场份额。