20251230-海通国际-中国必选消费品12月成本报告_下游需求偏弱_成本小幅波动_16页_2mb

中国必需消费12月成本报告总结

核心内容概述

2025年12月，HTI监测的6类消费品成本指数呈现涨跌互现的格局，具体包括软饮料、方便面、调味品、乳制品、速冻食品和啤酒。整体来看，下游需求偏弱，成本小幅波动，部分原材料价格出现回升。

主要观点

• 整体趋势：消费品成本指数涨跌不一，部分品类成本上行，部分下行，显示市场供需关系复杂。
• 投资策略：HTI对多个消费品龙头股票给予“Outperform”评级，认为其在行业调整期具备投资价值。
• 成本结构变化：包材价格回升，直接原材料价格维持平稳，部分品类因供需失衡导致成本承压。

关键信息

各品类成本指数变动

成本驱动因素分析

• 啤酒：现货成本指数下降1.05%，期货指数上升0.88%。玻璃和铝材价格波动明显，受天气和供应影响较大。
• 调味品：现货和期货指数均下降，大豆和白糖价格承压，供应宽松。
• 乳制品：现货成本下降，期货成本上升。生鲜乳价格稳定，玉米和豆粕供应增加。
• 方便面：现货指数上升，期货指数下降。棕榈油和小麦价格波动，供应充足。
• 速冻食品：现货和期货指数均下降，蔬菜价格因天气和供应空窗期走高，猪肉需求疲软。
• 软饮料：现货和期货指数均上升，PET切片价格上涨，瓦楞纸价格稳中有升。

成本波动原因

• 原材料价格：部分原材料如玻璃、铝材价格出现波动，但整体趋势偏稳。
• 天气影响：雨雪天气推高运输成本，影响部分农产品供应。
• 供需关系：多数品类受供需失衡影响，价格承压，但部分品类因供应增加或需求回升出现上行。
• 市场情绪：下游需求偏弱，市场整体情绪偏谨慎，部分行业库存增加。

评级信息

获得“Outperform”评级的股票

• 贵州茅台
• 古井贡酒
• 今世缘
• 五粮液
• 迎驾贡酒
• 海天味业
• 山西汾酒
• 伊利股份
• 泸州老窖
• 东鹏饮料
• 洋河股份
• 盐津铺子
• 水井坊
• 口子窖
• 酒鬼酒
• 青岛啤酒

评级定义

• Outperform：未来12-18个月内预期相对基准指数涨幅超过10%。
• Neutral：未来12-18个月内预期相对基准指数变化不大。
• Underperform：未来12-18个月内预期相对基准指数跌幅超过10%。

基准指数

• 日本：TOPIX
• 韩国：KOSPI
• 台湾：TAIEX
• 印度：Nifty100
• 其他中国概念股：MSCI China

风险提示

• 原材料价格反弹
• 地缘冲突加剧
• 国内疫情反复

附录信息

• 利益冲突披露：HTI及其子公司在某些投资银行业务中与部分公司存在关联，可能影响研究的独立性。
• 非评级研究：HTI发布部分非评级报告，提供市场分析和估值建议，但不构成正式投资建议。
• Q100指数：HTI的Q100指数涵盖100支由国泰海通证券覆盖的优质中国A股，基于质量筛选和底部研究。
• 免责声明：FIN-ESG数据由SusallWave基于公开信息评估，不保证准确性，仅供参考。

总结

2025年12月，中国必需消费行业成本指数呈现分化趋势，部分品类成本上行，部分品类成本下行，反映行业整体承压。HTI对多个龙头股票给予“Outperform”评级，认为其具备投资潜力。原材料价格波动、天气影响、供需关系和市场情绪是影响成本的主要因素。投资需关注风险提示，包括原材料价格反弹、地缘冲突和疫情反复。