20151116-东北证券-东方精工-002611.SZ-公司调研报告_借助外延并购打造三大业务板块的战略格局_12页_1mb

东方精工（002611）公司调研报告总结

核心内容

东方精工（002611）是一家专注于智能制造领域的专业设备制造商，自2011年上市以来，通过持续的外延并购，逐步构建了“智能包装产业链”、“工业机器人产业群”以及“高端装备制造业”三大战略板块，转型为多主业发展的智能制造整体解决方案提供商。

主要观点

• 战略转型：公司通过跨境并购实现了从单一业务向多业务板块的转型，致力于打造全球领先的智能制造解决方案企业。
• 智能包装产业链：公司通过收购意大利Fosber 60%股权，完成了从瓦楞纸板生产线到瓦楞纸箱印刷的全产业链布局。同时，与EDF合作成立合资公司，拓展了印前印后设备的生产能力。
• 工业机器人产业群：公司参股嘉腾机器人和ferretto，进入工业机器人领域，未来将重点布局核心零部件（如马达、驱动器、齿轮箱）和信息控制系统（MES）。
• 高端装备制造业：公司收购百胜动力80%股权，进军高端装备制造业，重点布局舷外机等产品，具备进口替代潜力。
• 业绩预期：预计2015-2017年EPS分别为0.14元、0.22元、0.25元，对应市盈率分别为95.11倍、62.24倍、55.13倍，给予“增持”评级。

关键信息

业务板块

1. 智能包装产业链：

   • 2014年瓦楞纸板生产线和瓦楞纸箱印刷机械装备的营收占比分别为53.58%和24.05%。
   • 广东Fosber已获得6000万元订单，未来将成为新的利润增长点。
   • 与EDF合作成立合资公司，提供上印式和下印式全自动印刷设备成套生产线。

2. 工业机器人产业群：

   • 参股嘉腾机器人和ferretto，完成智能物流解决方案平台的搭建。
   • 未来将重点布局工业机器人核心零部件和信息控制系统。

3. 高端装备制造业：

   • 收购百胜动力80%股权，进军舷外机市场。
   • 百胜动力是中国最大的舷外机专业制造商，产品出口至70多个国家和地区。

市场与行业分析

• 电商推动瓦楞纸箱需求：2014年中国电商交易规模达13.4万亿元，同比增长31.37%，带动瓦楞纸箱行业快速发展。
• 行业增长潜力：我国年人均瓦楞纸箱消耗量仅为美国的1/6、日本的1/5、欧洲的1/4、印度的1/2，未来增长空间巨大。
• 工业机器人市场：中国是全球最大的工业机器人市场，2014年销量达5.71万台，预计未来将保持快速增长。

财务预测

风险提示

• 印刷包装设备需求下滑。
• 合资公司业绩可能低于预期。
• 再融资与外延并购存在不确定性。

未来展望

公司已形成清晰的战略布局，未来将通过持续的并购与合作，深化在工业机器人和高端装备制造业的布局，推动业绩持续增长。随着电商和智能制造的发展，公司有望在多个领域实现突破，成为泛工业智能生产解决方案和服务先导型的高端装备制造企业集团。