20260818-开源证券-海信家电-000921.SZ-公司信息更新报告_2026Q2原材料波动盈利承压_基本面有望触底反弹_4页_895kb

报告摘要

海信家电（000921.SZ）2026Q2 综合分析总结

核心内容概览

本报告对海信家电2026年第二季度的经营状况及未来发展趋势进行了分析，认为尽管面临原材料波动带来的盈利压力，但公司基本面有望触底反弹，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：
2026年上半年，公司实现营业收入467.7亿元（-5.2%），归母净利润16.6亿元（-20.2%），扣非归母净利润13.3亿元（-26.7%）。
2026Q2，公司实现营业收入237.1亿元（-3.2%），归母净利润6.2亿元（-34.3%），扣非归母净利润4.9亿元（-39.3%）。
盈利预测调整：
考虑到原材料波动影响毛利率，我们下调了2026-2028年的盈利预测。预计2026-2028年归母净利润分别为28.9/32.6/36.3亿元，对应EPS分别为2.08/2.36/2.62元，当前股价对应PE分别为12.4/10.9/9.8倍。
业务表现：
- 暖通空调：收入223.5亿元（-5.7%），毛利率24.2%（-2.9pct），受国内地产低迷及家装渠道出货下滑影响。
- 冰洗业务：收入173.8亿元（+12.9%），毛利率16.8%（-1.9pct），其中洗衣机表现突出，终端零售额同比增长22.7%，618期间电商销售增长59.3%。
- 其他主营：收入65.3亿元（-1.2%），毛利率16.5%（+0.7pct）。
- 外销增长：境外收入同比增长4.6%，欧洲、北美、东盟及亚太市场均实现较好增长，其中欧洲冰箱/洗衣机收入分别增长15%和39%，北美冰箱/洗衣机分别增长29%和16%。
毛利率与费用控制：
2026H1综合毛利率20.5%（-1.0pct），主要受铜价及塑料价格波动影响。费用率有所优化，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/2.4%/3.3%/0.3%，同比分别-0.7/-0.1/-0.1/+0.2pct。
2026Q2综合毛利率19.5%（-2.1pct），销售净利率3.9%（-1.7pct）。
财务状况：
- 营业收入增速从2024年的8.3%下降至2025年的-5.2%，2026年预计小幅下滑0.1%，之后逐步回升。
- 归母净利润增速从2024年的18.0%降至2025年的-4.8%，2026年预计下降9.5%，2027年和2028年分别增长13.1%和11.3%。
- 综合毛利率从20.8%降至20.4%，但预计2028年回升至21.0%。
- ROE从26.5%下降至17.5%，反映盈利能力有所减弱。
估值指标：
- 当前PE为12.4倍，预计2027年为10.9倍，2028年为9.8倍。
- P/B从2024年的2.3倍降至2026年的1.9倍，预计2028年为1.6倍。
风险提示：
- 内销竞争加剧
- 原材料价格波动
- 海外自有品牌建设不及预期

关键信息

财务摘要

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	92,746	87,928	87,877	93,581	99,273
归母净利润(百万元)	3,348	3,187	2,885	3,263	3,632
毛利率(%)	20.8	21.3	20.4	20.7	21.0
净利率(%)	3.6	3.6	3.3	3.5	3.7
ROE(%)	26.5	22.0	19.7	18.3	17.5
EPS(元)	2.42	2.30	2.08	2.36	2.62