20260910-华源证券-地铁设计-003013.SZ-毛利率及减值拖累业绩_工程咨询业务逆势增长_3页_264kb

地铁设计(003013.SZ) 投资总结

核心内容

地铁设计（003013.SZ）近期发布2026年半年度业绩报告，投资评级为“买入”（维持）。公司上半年业绩表现承压，但部分业务逆势增长，尤其在省外市场和工程咨询、数智科技领域。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026H1收入：13.11亿元，同比减少14.08%（调整后）。
• 2026H1归母净利润：1.44亿元，同比减少39.39%（调整后）。
• 2026H1扣非归母净利润：1.44亿元，同比减少33.51%。
• Q2单季业绩：收入6.75亿元，同比减少22.51%；归母净利润0.74亿元，同比减少59.56%；扣非归母净利润0.73亿元，同比减少54.70%。
• 业绩承压原因：主要由于毛利率下降和减值损失增加。

2. 毛利率与减值

• 综合毛利率：2026H1为34.00%，同比减少2.75个百分点；Q2单季毛利率为34.19%，同比减少4.01个百分点。
• 资产及信用减值损失：2026H1为0.92亿元，同比增加0.58亿元。
• 净利率：2026H1为11.09%，同比减少5.80个百分点；Q2单季净利率为11.10%，同比减少11.43个百分点。

3. 业务增长情况

• 工程咨询及数智科技业务：2026H1实现收入0.74亿元，同比增长14.96%。
• 省外业务：2026H1收入4.01亿元，同比增长5.81%；毛利率为32.20%，同比提升1.32个百分点。
• 分业务收入：
  • 勘察设计：7.64亿元，同比减少25.76%；
  • 工程咨询：2.94亿元，同比增长22.16%；
  • 工程总承包：1.77亿元，同比减少7.15%。

4. 期间费用率

• 期间费用率：2026H1为13.10%，同比减少1.94个百分点。
• 费用结构：
  • 销售费用率：1.73%，同比减少0.44个百分点；
  • 管理费用率：6.62%，同比减少1.08个百分点；
  • 研发费用率：4.41%，同比减少0.80个百分点；
  • 财务费用率：0.35%，同比增加0.05个百分点。

5. 现金流

• 经营活动现金流净额：2026H1为-6.82亿元，同比多流出1.61亿元。
• 收现比：62.05%，同比提升4.99个百分点。
• 付现比：38.87%，同比提升6.75个百分点。

关键信息

1. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：4.20亿元、4.46亿元、4.80亿元，同比增速分别为-9.80%、+6.29%、+7.49%。
• 当前PE：19.48倍（2026E），预计未来三年PE逐步下降至17.05倍。
• EPS预测：2026E为0.92元/股，2028E为1.05元/股。

2. 未来展望

• 公司有望受益于大湾区城市轨道交通建设的高速发展。
• 行业壁垒较高、竞争格局良好，具备长期增长潜力。

3. 风险提示

• 现金流持续承压；
• 行业竞争加剧；
• 标的资产整合后盈利不及预期。

财务预测摘要

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预计公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业评级：基于行业股票指数与市场基准指数的对比，公司所在行业具备长期增长潜力。

附注

• 本报告基于公司公告及华源证券研究所预测。
• 投资决策应结合个人情况，不应仅依赖投资评级。
• 报告中提及的财务数据为预测值，存在不确定性。