20211207-德邦证券-2022年微观流动性展望_股票+基金_居民增配方向_21页_1mb

2022年A股微观流动性分析报告总结

核心内容

本报告主要分析2022年A股市场的资金供需情况，基于居民资产配置趋势和机构化发展，预计2022年A股市场资金面将呈现“稳中有进”的态势，整体增量资金预计达1.06万亿，资金净流入约为1.10万亿，较2021年有所扩大。

主要观点

• 居民资产配置趋势：居民资产配置正从实物资产向金融资产转移，尤其是股票和基金。目前中国居民金融资产配置中，股票+基金占比仅10%，而理财及储蓄占比近2/3，未来有望向权益资产转移。
• 机构化趋势：A股市场机构化比例持续上升，预计2021年达48%，未来仍有望延续。机构资金在市场中占据主导地位，包括公募基金、私募基金、外资等。
• 资金供给结构：2022年资金供给预计约为4.22万亿元，主要来源于公募基金、融资、外资、私募基金、保险资金、银行理财和个人资金。
• 资金需求结构：2022年资金需求预计约为3.13万亿元，主要来源于股权融资、产业资本减持、南向资金和交易成本。

关键信息

资金供给

1. 公募基金：预计贡献1.06万亿增量资金。2021年公募基金发行节奏逐步放缓，但偏股型基金仍保持稳健增长。
2. 融资：预计贡献2800亿增量资金。两融余额占流通市值比例维持稳定，假设明年全A涨幅维持在10%，则融资资金增量为2800亿元。
3. 外资：预计贡献3700亿增量资金。陆股通资金仍是外资配置A股的主要渠道，预计2022年净买入规模有望创新高。
4. 私募基金：预计贡献1.54万亿增量资金。私募基金规模持续增长，股票仓位参考混合型基金水平。
5. 保险资金：预计贡献3000亿增量资金。保险资金运用余额增速维持8%，股票和证券投资比例小幅回暖至12.5%。
6. 银行理财：预计贡献1800亿增量资金。银行理财规模平稳增长，权益类资产占比略有回升。
7. 个人资金：预计贡献5000亿增量资金。个人投资者资金规模自2018年见底后持续回暖，预计全年增速维持25%。

资金需求

1. 股权融资：预计需求1.8万亿资金。北交所和注册制的推进将带来IPO和再融资的增量需求。
2. 产业资本减持：预计需求5500亿资金。2021年解禁市值达历史高点，预计2022年减持规模占解禁市值比例为过去两年均值。
3. 南向资金：预计需求3700亿资金。港股估值回落至中位数水平，具备一定吸引力。
4. 交易成本：预计需求4100亿资金。成交额持续增长，交易成本有所上升。

资金供需平衡

综合来看，2022年A股资金供需呈“稳中有进”格局。供给端受益于机构化趋势，尤其是公募、私募基金的发展，以及个人资金的持续增长。需求端虽有北交所、解禁市值等压力，但整体仍维持在合理区间。预计2022年A股资金净流入约为1.10万亿，较2021年有所扩大。

风险提示

• 市场行情对流动性带来超预期影响。
• 政策端对某些资金主体的超预期支持与限制。
• 个人投资者情绪的超预期变化。

结论

2022年A股市场资金面有望保持稳定增长，增量资金预计达1.06万亿，资金净流入约为1.10万亿。机构资金和居民资金的双重驱动将为市场提供有力支撑，但需警惕市场波动和政策变化带来的不确定性。