2022年微观流动性展望：股票+基金，居民增配方向-20211207-德邦证券-21页_1mb

2022年A股微观流动性分析报告总结

核心内容

本报告围绕2022年A股市场的资金供需情况展开，重点分析居民增配金融资产、机构化趋势延续、资金供给与需求的测算，以及市场流动性展望。报告指出，在机构资金稳定支持和个人资金持续增配的背景下，2022年A股市场资金面将呈现“稳中有进”的趋势，预计净流入资金达1.10万亿元。

主要观点

1. 居民资产配置趋势

• 金融资产占比提升：中国居民金融资产占总资产比例仅为20.40%，仍有较大提升空间。
• 权益资产配置比例上升：居民金融资产中，股票+基金占比仅为10%，未来有望向权益资产转移。
• 政策背景：在“房住不炒”政策下，实物资产配置空间有限，居民资产配置将更多转向金融资产。

2. 机构化趋势延续

• 机构投资者占比上升：2021年机构投资者比例预计达48%，主要由公募基金、私募基金和外资构成。
• 公募基金主导：公募基金在机构中占比最高，且其对市场的超额收益显著。
• 政策支持：政策持续鼓励险资、社保、年金等长线资金入市，进一步推动机构化趋势。

资金供给预测

各项资金供给详细分析

• 公募基金：预计贡献1.06万亿元增量资金。2021年公募基金发行规模保持稳健，股票型与混合型基金股票仓位分别为80%和60%。
• 融资：预计贡献2800亿元增量资金。两融余额占流通市值比例维持稳定，预计全年融资资金增量为2800亿元。
• 外资：预计贡献3700亿元增量资金。陆股通资金占外资比例达91.74%，且有望在2022年创新高。
• 私募基金：预计贡献1.54万亿元增量资金。私募基金规模增长迅速，股票仓位参考混合型基金的60%。
• 保险资金：预计贡献3000亿元增量资金。股票和证券投资比例预计回暖至12.5%。
• 银行理财：预计贡献1800亿元增量资金。银行理财市场平稳增长，权益类资产占比预计回升至4.5%。
• 个人资金：预计贡献5000亿元增量资金。个人投资者资金规模在2019-2021年保持年均25%的增长。

资金需求预测

各项资金需求详细分析

• 股权融资：预计需求1.8万亿元。北交所及注册制推动IPO规模平稳增长，再融资节奏与2021年持平。
• 产业资本：预计需求5500亿元。2021年产业资本减持规模较2020年有所下降，但解禁市值仍处高位。
• 南向资金：预计需求3700亿元。港股估值回落至合理水平，具备一定吸引力。
• 交易成本：预计需求4100亿元。成交额持续增长，佣金率和印花税率构成交易成本。

关键信息

• 资金供给与需求对比：2022年A股市场预计净流入资金1.10万亿元，较2021年有所扩大。
• 资金来源结构：公募基金、私募基金、外资、保险资金、银行理财和个人资金是主要的供给来源。
• 资金需求结构：股权融资、产业资本减持、南向资金流出和交易成本是主要的资金需求来源。
• 行业偏好：陆股通资金持续加仓中游制造（如电力设备），减仓下游消费（如食品饮料）。
• 风险提示：市场行情、政策变化和个人投资者情绪可能带来资金供需的超预期变化。

总结

2022年A股市场资金面将呈现“稳中有进”的态势，主要得益于居民资产配置向金融资产转移、机构化趋势持续、以及个人资金的稳定增长。资金供给端预计净流入1.10万亿元，其中公募基金和私募基金贡献最大。资金需求端则由股权融资、产业资本减持、南向资金流出及交易成本构成，预计需求为3.13万亿元。整体来看，2022年A股市场资金供需关系将趋于平衡，且呈现净流入趋势。