20260419-东吴证券-美德乐-920119.BJ-2025年报点评_在手订单充沛_26年产能释放助力高增长_3页_423kb

报告摘要

美德乐（920119）2025年报点评总结

核心内容

美德乐（920119）于2026年4月19日发布了2025年年报，整体业绩表现良好，显示出公司在智能输送系统领域的强劲增长势头。公司2025年全年实现营业收入13.69亿元，同比增长20.31%；实现归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比增长28.74%。公司未来增长潜力被看好，预计2026-2028年归母净利润分别为3.28/4.23/5.29亿元，分别同比增长21%/29%/25%。基于2026-2028年的盈利预测，公司对应PE分别为21/17/13倍，维持“买入”评级。

主要观点

1. 产品结构优化，高精度输送系统表现亮眼

2025年公司高精度输送系统收入达9.96亿元，同比增长26.85%；
通用输送系统收入1.72亿元，同比下降14.32%；
工业组件收入1.97亿元，同比增长32.15%；
毛利率提升至36.09%，同比增加2.49个百分点，其中高精度输送系统毛利率达39.54%，同比增加2.69个百分点，主要得益于比亚迪订单带来的高毛利及新品导入。

2. 财务状况改善，现金流显著提升

2025年期间费用1.55亿元，费用率11.29%，同比增加0.12个百分点；
研发费用0.73亿元，同比增长30.47%，显示公司持续加大研发投入以巩固技术壁垒；
经营性现金流2.11亿元，同比增长124.50%，盈利现金转化能力明显改善；
期末存货12.23亿元，同比增长24.12%，主要因订单增长导致备货增加。

3. 产能释放助力业绩增长

截至2026年4月，公司在手订单超过20亿元，显示市场需求旺盛；
苏州产能已投产，惠州和大连基地也在积极建设中，产能释放将为公司业绩增长提供支撑；
公司积极拓展固态电池相关业务，目前处于测试阶段，未来有望成为新的增长点。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入(百万元)	同比增长(%)	归母净利润(百万元)	同比增长(%)	EPS(元/股)	P/E(倍)
2024A	1,138	12.73	210.76	2.70	2.92	33.38
2025A	1,369	20.31	271.34	28.74	3.76	25.93
2026E	1,714	25.23	327.56	20.72	4.54	21.48
2027E	2,220	29.52	423.02	29.14	5.87	16.63
2028E	2,717	22.38	528.55	24.95	7.33	13.31