20180909-安信证券-上汽集团-600104.SH-8月行业持续低迷_公司销量同比持平_4页_357kb

报告摘要

上汽集团在2018年8月发布销售数据，整体表现较为平稳，但行业整体低迷。公司主要品牌在8月销量同比变化不一，其中上汽通用五菱销量同比下滑较为明显，而上汽大众则因新品上市表现相对稳定。同时，公司在新能源领域保持较高增长，但市场对三缸发动机的接受度影响了通用品牌的销量。

销量表现：
- 8月销量为52.84万辆，同比增长0.03%。
- 累计销量同比增长9.05%。
- 上汽大众销量为156,000辆，同比增长2.70%。
- 上汽通用销量为158,616辆，同比下降3.81%。
- 上汽通用五菱销量为145,515辆，同比下降5.83%。
行业环境：
- 8月行业整体零售数据同比下降6.9%。
- 三缸发动机的推广对通用品牌造成短期销量压力。
- 上汽大众通过新车上市，销量表现趋于稳定。
新能源业务：
- 上汽新能源8月销量为11,326辆，同比增长260%。
- 环比增长8.60%，其中PHEV和EV销量比为3:2。
- 荣威ei6销量最高，达4,012辆，荣威Ei5次之，为3,959辆。
- 荣威MarvelX于9月上市，预计全年销量有望达到50,000辆。
盈利与估值：
- 预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为3.12元、3.38元、3.63元。
- PE分别为9.1倍、8.4倍、7.8倍。
- 6个月目标价为35.4元，维持“买入-A”评级。
- 财务指标显示公司盈利能力保持稳定，但Q3盈利或面临一定压力。

投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价为35.4元。
风险提示：价格战或超预期、汽车销量或不及预期。
财务数据：
- 2018年预计主营收入为968,151.0百万元，净利润为36,408.6百万元。
- 2018年每股收益为3.12元，净利润率为3.8%。
- 市盈率（PE）为9.1倍，市净率（PB）为1.5倍。
盈利与增长：
- 2018年净利润增长率预计为5.8%，EPS增长率为5.8%。
- EBITDA增长率预计为3.1%，ROIC为118.3%。
- Q3预计盈利压力增大，因销量增长有限，价格持续下滑。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	12.8%	15.1%	11.2%	13.5%	10.2%
净利润增长率	7.4%	7.5%	5.8%	8.5%	7.4%
ROE	16.7%	15.3%	16.7%	17.1%	17.2%
ROA	7.4%	6.5%	7.0%	7.0%	7.2%
ROIC	1048.4%	322.5%	118.3%	250.3%	166.6%