20181031-华创证券-上汽集团-600104.SH-2018年三季报点评_行业下行周期_终端折扣增加影响盈利_4页_788kb

上汽集团2018年三季报点评总结

核心内容

上汽集团（600104）在2018年前三季度的营业收入为6747亿元，同比增长10.97%；归母净利润为276.7亿元，同比增长12.31%；扣非后归母净利润为253.2亿元，同比增长6.13%。然而，第三季度营收和净利润均出现下滑，营收同比下降0.8%，净利润微增0.1%。

主要观点

行业下行与盈利压力

• 2018年处于行业下行周期，终端折扣增加对盈利造成一定影响。
• 公司整体销量在2018Q3为165.7万辆，同比增长0.6%。
• 上汽大众和上汽通用销量分别下滑1.3%和3.5%，而上汽通用五菱销量下滑5.9%。

合资品牌表现

• 上汽大众和上汽通用作为合资龙头，品牌地位稳固，产品结构持续升级。
• 上汽大众将在年底推出新紧凑型SUV，以接替老途观，增强市场竞争力。
• 上汽通用计划在明后年推出两款新SUV车型，为未来业绩增长提供支撑。

自主品牌挑战与布局

• 上汽自主品牌在2018Q3销量为15.1万辆，同比增长18.2%，主要得益于MG6的销售增长。
• 自主品牌面临市场竞争加剧，盈利能力未达预期，库存有所上升。
• 自主品牌持续加大研发投入，围绕荣威和名爵两大品牌补全产品谱系。
• 新车型荣威i5定位6~10万元轿车市场，通过高性价比争取市场份额。

投资建议与盈利预测

• 考虑到行业下行和终端折扣影响，下调公司盈利预测。
• 2018~2020年净利润预计分别为350.11亿元、366.74亿元、383.88亿元，对应PE分别为9.0倍、8.6倍、8.2倍。
• 维持“强推”评级，认为公司拥有扎实的品牌和稳健的资产负债表。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年为857,978百万，2018年预计为910,516百万，2019年预计为1,007,868百万，2020年预计为1,056,675百万。
• 净利润：2017年为47,100百万，2018年预计为48,478百万，2019年预计为51,141百万，2020年预计为53,506百万。
• 归母净利润：2017年为34,395百万，2018年预计为35,011百万，2019年预计为36,674百万，2020年预计为38,388百万。
• 每股收益：2017年为2.94元，2018年预计为3.00元，2019年预计为3.14元，2020年预计为3.29元。
• 市盈率：2017年为9.2倍，2018年为9.0倍，2019年为8.6倍，2020年为8.2倍。
• 市净率：2017年为1倍，2018年为1倍，2019年为1倍，2020年为1倍。
• 资产负债率：2017年为60.5%，2018年预计为56.9%，2019年预计为54.1%，2020年预计为51.3%。

风险提示

• 经济周期下行可能导致汽车销售不达预期。
• 市场竞争加剧可能影响单车盈利能力。

其他信息

• 总股本：1,168,346万股
• 已上市流通股：1,150,343万股
• 总市值：3,165.05亿元
• 流通市值：3,116.28亿元
• 当前股价：27.09元
• 12个月内最高/最低价：35.69元 / 26.51元

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%~20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%~10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%~20%之间。

团队介绍

• 分析师：王俊杰，南京大学经济学硕士，曾任职于财通证券，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：朱闽婷，英国帝国理工学院经济学硕士，2016年加入华创证券研究所。

联系方式

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