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A股策略周报总结（2018年01月14日）

核心内容

本报告为华泰证券研究所发布的A股策略周报，主要分析2018年初市场走势、行业配置逻辑、主题投资机会及风险提示等内容。报告指出A股市场在短期上涨后进入休整期，同时强调中周期复苏对A股估值的支撑作用，认为盈利复苏和消费升级仍是全年投资主线。

主要观点

1. 短期上涨进入休整期

• A股近期出现11连阳，主要受流动性边际宽松预期和数据空窗期影响。
• 流动性宽松预期已结束，利率水平回升至去年年底水平，估值向上动力减弱。
• 周期性行业盈利修复进入扁平化阶段，PPI预期开始回落。
• 市场在快速拉升后，部分上涨逻辑弱化，进入休整期。
• 建议关注盈利复苏确定性较高的龙头+地产/银行/石化组合。

2. 龙头风格何时被打破

• 2018年初表现优异的行业集中在地产、石化和大消费。
• 龙头企业仍是表现最优异的板块。
• 打破龙头风格需要两个条件：
  • 经济基本面表现超预期良好，龙头盈利能力化解高估值问题，且风险偏好提升。
  • 流动性出现拐点式宽松，对应通胀不达预期、经济下行较快。
• 当前这两种情况发生概率较低，因此龙头+消费仍是全年主线。

3. 估值立足长远，中周期复苏支持A股长牛

• 中期盈利预期（3年左右）决定估值，中周期复苏假设下A股估值有望持续修复。
• 经济短期下行不会显著影响中期盈利预期。
• 模拟未来三年的移动平均经济增速（盈利增速）显示其持续上行，对应估值水平持续修复。
• A股有望迎来长牛，建议关注中周期复苏带来的估值修复机会。

4. 区块链技术投资机会

• 区块链技术是比特币的底层技术，具有去中心化、去信任、集体维护、可靠数据库等特征。
• 区块链在共享经济、物联网等领域有广泛应用，官方对其持正面态度。
• 技术和商业模式成熟后，可能对货币、商业和世界产生颠覆性影响。
• 推荐关注区块链主题投资机会，建议关注：恒生电子、游久游戏、新晨科技、鲁亿通。

关键信息

行业配置建议

• 短期关注：地产、金融、石油石化。
• 中长期优选：消费龙头、大金融、制造升级（设备制造、高端消费、低估值大金融）。

主题投资建议

• “降杠杆”主线：
  • 债转股：海德股份
  • 环保限产：海螺水泥
  • 国企改革：中航机电
• “加杠杆”主线：
  • 人工智能：景嘉微
  • 虚拟现实：歌尔股份
  • 5G：中兴通讯
  • 半导体：华天科技
  • 光伏：隆基股份
  • 军民融合：合众思壮

市场动态

• 融资余额：01.06-01.13融资余额环比增加168.57亿元。
• 深港通与沪港通：净流入分别达33.78亿元和82.95亿元。
• 深股通与沪股通：净流入环比增加36.25亿元和46.71亿元。
• 行业涨幅：上证50指数涨幅最大，为2.94%；家用电器行业板块涨幅最大，为6.15%。
• 风险偏好：A股风险偏好小幅改善。
• 热门与冷门行业：食品饮料对传媒行业超额收益开始上升。

风险提示

• 经济增速低于预期
• 房地产投资超预期下行
• 外部黑天鹅事件

评级说明

• 行业评级：基于报告发布日后6个月内的行业涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准
• 公司评级：基于报告发布日后6个月内的公司涨跌幅与沪深300指数对比。
  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

联系方式

• 南京：南京市建邮区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮政编码：210019，电话：862583389999，传真：862583387521，电子邮件：ht-rd@htsc.com
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮政编码：518048，电话：8675582493932，传真：8675582492062，电子邮件：ht-rd@htsc.com
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其他信息

• 报告来源：华泰证券研究所
• 报告网站：www.baogaoba.xyz（独家收集不断更新）