20260914-银河期货-浆价普涨港库去化_成品纸利润续承压_17页_958kb

纸浆及成品纸市场周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2026年9月10日前一周纸浆及成品纸市场的运行情况，重点围绕纸浆和双胶纸、铜版纸等主要品种展开，从供需、价格、库存、利润等多维度进行评估。整体来看，纸浆市场呈现供大于求格局，价格出现分化；成品纸市场则整体承压，利润持续下滑，库存维持高位。

主要观点

1. 纸浆市场

• 供应端：国产阔叶、化机浆、非木浆均有增产，国内浆厂装置基本正常运行，无大规模检修。
• 外盘情况：智利 Arauco 上调阔叶、本色浆美金报盘，针叶浆外盘维持持平。
• 需求端：下游开工结构性分化，生活用纸耗浆小幅抬升，白卡纸开工下滑，文化纸处于出版订单空档期，双胶、铜版纸需求变动有限。
• 港口库存：主流港口库存 226.3 万吨，周内实现去库，但库存仍处于年内中高位，去库为阶段性行为，终端需求未实质性回暖。
• 价格走势：针叶浆价格小幅修复，但缺乏趋势支撑；阔叶浆因外盘上调和现货偏紧，价格延续小幅上行。
• 估值分析：纸浆估值受高库存和终端弱需求制约，整体仍处于压力区间。

2. 成品纸市场

（1）双胶纸

• 供应：周产量小幅增加至18.1万吨，产能利用率回升至45.9%，但行业仍存在大量转产和交叉排产现象，货源供应宽松。
• 需求：处于出版订单空档期，社会书商订单释放有限，下游印厂和贸易商观望情绪浓厚，出货量小幅下滑。
• 价格：70g双胶纸含税均价4343.8元/吨，环比下跌1.6%，周均利润-566.5元，毛利率下降0.7个百分点。
• 库存：生产企业库存137.8万吨，环比微增0.2%；社会库存亦小幅累积，预计下周期库存仍维持高位。

（2）铜版纸

• 供应：周产量8.2万吨，环比减少0.1万吨，产能利用率降至60.6%，生产端小幅收缩。
• 需求：社会面需求疲软，画册、广告需求萎缩，仅少量出版刚需成交。
• 价格：157g铜版纸含税均价4657.1元/吨，环比下跌0.9%，周均利润-194.8元，毛利率下降1.4个百分点。
• 库存：生产企业库存52.1万吨，环比增长1.8%；社会库存同样累积，需求清淡导致库存压力持续。

（3）白卡纸

• 供应：产量34.2万吨，环比减少0.7万吨，产能利用率降至69.80%，部分大厂正常开工，个别停机检修。
• 需求：终端需求疲软，纸价下调50元/吨，社会白卡纸均价3984元/吨，环比下跌1.31%，利润下降48.72%。
• 库存：生产企业库存138.0万吨，环比持平；社会库存累积，纸企降价促量，去化被动。

关键信息

• 纸浆价格分化：针叶浆受旺季预期、海外供应扰动及期货资金驱动，价格小幅修复，但缺乏趋势支撑；阔叶浆因外盘上调、现货偏紧，价格延续上行。
• 双胶纸亏损扩大：产量小幅回升，但出货疲软，库存小幅增加，毛利下降，行业仍处于亏损状态。
• 铜版纸需求低迷：社会订单疲软，价格维持弱势，库存持续累积，市场整体承压。
• 白卡纸价格下调：受木浆价格上涨影响，利润被压缩，价格持续下行。
• 港口库存去化：主流港口库存226.3万吨，周内去库1.3%，但库存仍处中高位，压制浆价反弹。
• 行业整体承压：下游需求疲软，企业以销定产，利润空间受限，市场整体处于弱势震荡状态。

交易策略建议

1. 单边策略

• SP2611：针叶浆偏弱，阔叶浆偏强，建议短线区间操作。
• OP2611：逢高做空。

2. 套利策略

• 建议观望为主。

3. 期权策略

• SP卖出SP2611-P-4700：预期价格震荡，看跌期权可对冲风险。
• OP卖出OP2611-C-4000：预期价格不涨，看涨期权可对冲上涨风险。

周度数据跟踪

• 纸浆产量：国产阔叶浆、化机浆、非木浆均有增产，进口浆持续到港，供应充足。
• 双胶纸产量：18.1万吨，环比增0.6万吨，产能利用率45.9%。
• 铜版纸产量：8.2万吨，环比减0.1万吨，产能利用率60.6%。
• 白卡纸产量：34.2万吨，环比减0.7万吨，产能利用率69.80%。
• 生活用纸产量：29.87万吨，环比增1.67%，产能利用率65.86%。
• 港口库存：226.3万吨，环比去库1.3%，主要港口均实现去库。

总结

当前纸浆市场供大于求格局未变，价格出现分化，但整体缺乏持续上涨动力。成品纸市场普遍承压，双胶纸、铜版纸、白卡纸均面临需求疲软、库存高企、利润下滑的困境，短期内难以改善。建议投资者保持谨慎，关注市场供需变化及政策动向，合理控制仓位，把握短期波动机会。