20250330-华鑫证券-固定收益周报_继续推荐纯债替代品种_10页_2mb

继续推荐纯债替代品种

核心内容

本报告主要分析了当前股债市场走势及转债市场表现，提出了转债投资策略建议。报告指出，近期权益市场高位震荡，主要受到货币政策预期扰动、美对华加征关税政策反复、美联储降息时点推迟等因素影响，科技成长板块估值调整，防御性板块逆势上涨，医药板块因创新药出海加速和医保利好表现突出。债市情绪波动较大，收益率整体下行，资金面由紧转松。

在转债市场中，正股波动压制了转债弹性，整体表现强于股市但弱于债市。市场情绪方面，转债交易量有所下降，转股溢价率提升，惰性转债占比增加，压缩了择券空间。建议关注银行、公用事业、消费板块的转债，因其正股与估值兼具双重机会。

主要观点

1. 股债市场回顾：

   • 权益市场高位震荡，科技成长板块估值调整，防御性板块逆势上涨，医药板块因创新药出海加速和医保利好表现领先。
   • 债市情绪波动较大，收益率整体下行，资金面由紧转松，DR007回落至1.75%左右。

2. 转债市场表现：

   • 转债转换价值中位数由95.3元降至92.7元，转股溢价率中位数由27.5%提升至30.0%。
   • 低价转债表现出最强的估值保护，正股下跌2.36%，转股溢价率提升5.49个百分点。
   • 市场情绪方面，转债交易量边际下降，周均成交542亿元，环比下降12%。

3. 策略推荐：

   • 建议布局纯债替代标的，若仍有提高风险偏好继续博弈的需求，可小仓位博弈成长行情。
   • 下周转债宽基组合总仓位保持75%，其中低价（纯债替代）与双低比例为6:4，价值与成长比例为6:2。

关键信息

• 行业表现：农林牧渔、食饮、汽车等行业的转债预喜率较高，分别为85%、66%、58%。
• 转债类型：低价转债、双低转债表现相对较好，而高评级、大盘、次新债相对跌幅更小。
• 市场情绪：转债交易量下降，市场情绪趋于保守，惰性转债占比提升。
• 资金面：资金面进一步收紧的概率有限，债券具备较好的介入条件，尤其是短端。
• 风险提示：宏观经济变化、政策宽松、剩余流动性扩张、资产价格预测偏差、转债市场情绪大幅调整、正股基本面不及预期等风险。

图表目录

• 图表1：转债宽基组合收益情况
• 图表2：下周转债宽基组合标的
• 图表3：转债全市场数据
• 图表4：上周转债市场表现（分行业）
• 图表5：上周转债市场表现（分股性债性）
• 图表6：上周转债市场表现（分评级）
• 图表7：上周转债市场表现（分正股市值）
• 图表8：上周转债市场表现（分转债余额）
• 图表9：上周转债市场表现（分上市至今时长）
• 图表10：各行业转债股性、债性特征

投资建议

• 重点行业：银行、公用事业、消费板块的转债性价比较高，值得关注。
• 转债类型：优先考虑低价转债和双低转债，以获取更好的估值保护。
• 组合策略：下周转债宽基组合建议维持75%仓位，其中价值风格占60%，成长风格占20%，双低转债占11.26%，低价转债占16.88%。

风险提示

• 宏观经济变化：宏观经济变化超预期可能影响资产价格走势。
• 政策宽松：政策超预期宽松可能导致市场情绪波动。
• 剩余流动性：剩余流动性持续大幅扩张可能推高资产价格。
• 资产价格预测偏差：资产价格走势预测与实际形成偏差可能带来投资风险。
• 市场情绪调整：转债市场情绪大幅调整可能影响投资策略。
• 基本面不及预期：正股及公司基本面表现不及预期可能影响转债价值。