20260713-广发证券-外储规模被动回落_央行加速增持黄金-跨境流动性跟踪20260712_20页_4mb

外储规模被动回落，央行加速增持黄金

核心内容概述

2026年6月末，我国官方储备资产规模为3.79万亿美元，环比下降643亿美元，降幅为1.7%。其中，外汇储备规模为3.42万亿美元，环比下降260亿美元，降幅为0.75%。外储规模回落主要受汇率折算拖累，而黄金储备则实现连续20个月增持，单月新增48万盎司，累计新增264万盎司，黄金在储备资产中的占比持续提升。

主要观点与关键信息

1. 外汇储备回落原因

• 汇率折算效应：美元指数上涨2.3%至101.2，非美元货币对美元贬值，导致我国非美元资产折算为美元后账面缩水，形成超200亿美元的负向折算效应。
• 资产价格变动：全球主要金融资产价格涨跌互现，6月资产价格变动贡献约40亿美元正向估值收益，但整体估值效应为-160亿美元，资本流动效应为-100亿美元。
• 市场预期：美联储新任主席沃什的鹰派表态及经济数据推动市场加息预期升温，美元走强，压制非美货币表现。

2. 黄金储备加速增持

• 增持趋势：自2024年11月起，我国黄金储备连续20个月增持，单月增持量创本轮周期新高。
• 增持动因：
  • 美元信用体系持续动摇；
  • 地缘政治风险上升，黄金作为避险资产必要性提升；
  • 国际金价连续4个月下行，为央行优化储备结构提供窗口期；
  • 黄金储备增强主权货币信用，助力人民币国际化。

3. 外汇占款对流动性的贡献减弱

• 短期影响：美元指数走强，导致跨境回流阶段性放缓，外汇占款对流动性的增量贡献边际减弱。
• 中长期趋势：随着美国经济下行风险显现、美元信用体系不确定性增加，人民币强势及外储主动增加预计是中期趋势，维持回流加速期判断。

4. 套利交易回报率变化

• 人民币兑SDR小幅升值：本期SDR兑人民币升值0.03%。
• 中美利差走扩：本期末中美利差（中国-美国）分别为-2.91%、-2.95%、-2.86%、-2.82%、-2.81%，中长期利差大幅走扩。
• 套利交易收益率回落：1Y、5Y、10Y、30Y美债人民币套利交易实际年收益率分别为-2.90%、-3.21%、-2.92%、-2.60%，较期初分别下降0.31pct、0.33pct、0.33pct、0.32pct。

5. 中国资产表现

• 全球表现：中国资产在美国市场表现较好，纳斯达克中国金龙指数上涨3.53%，跑赢纳斯达克指数。
• A股表现：本期万得全A下跌2.88%，在SDR主要经济体股指中排名第七。

6. 主要经济体数据对比

• 中国：6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%，失业率保持稳定，制造业及服务业PMI均小幅上升。
• 美国：6月制造业及服务业PMI均边际回落，长端国债收益率大幅上行，财政支出不及预期。
• 欧洲：5月PPI同比增速边际回升，欧元兑人民币小幅贬值，英镑兑人民币大幅升值。
• 日本：6月生产者价格指数同比增速继续回升，日元兑人民币小幅贬值。

风险提示

1. 测算与实际值可能存在差异；
2. 经济增长可能超预期下滑；
3. 财政政策力度可能不及预期；
4. 国际经济及金融风险可能超预期，利率及汇率波动可能超预期。

结论

我国外汇储备规模因汇率折算效应被动回落，但黄金储备持续增持，优化了储备结构。中长期来看，随着美元信用体系不确定性增加及人民币强势，外储有望加速回流。对于银行业，建议关注宁波为代表的优质龙头城商行，以及区域科技、出口产业链相关的区域银行。