20260824-国金证券-恩捷股份-002812.SZ-业绩向好_需求与盈利置信度高_4页_1mb

恩捷股份业绩总结

核心内容

恩捷股份在2026年第二季度（2Q26）及上半年（1H26）业绩显著改善，实现收入48亿元（YoY +57%，QoQ +22%），归母净利润5.6亿元（YoY +570%，QoQ +115%），扣非净利润5.9亿元（YoY +575%，QoQ +125%）。毛利率和扣非净利率分别恢复至31%和12%，同环比均有大幅改善，业绩超预期。

主要观点

1. 业绩表现强劲

   • 2026年上半年实现收入87亿元，同比增长51%。
   • 归母净利润同比增长981%，扣非净利润同比增长998%。
   • 2Q26业绩继续保持增长趋势，收入和净利润均实现显著环比提升。

2. 隔膜业务回暖

   • 1H26和2Q26隔膜出货量分别为77亿平和42亿平，同比增长近60%。
   • 2Q26单平净利接近1.6毛钱，经营性利润回升超预期。
   • 隔膜供需边际改善，主要由于前期低价竞争导致部分低效产能退出，优质产能投放节奏有限。

3. 新技术推动产品升级

   • 公司推出新一代5μm高强基膜产品，具有超薄、高强度特性。
   • 该产品有助于提升电池能量密度，增强公司在锂电隔膜领域的竞争力。

4. 非主营业务影响

   • 1H26资产减值1.6亿元，主要由于存货计提减值准备。
   • 营业外支出0.47亿元，主要因所得税滞纳金。
   • 政府补助0.13亿元，对净利润有一定支撑。

5. 盈利预测与估值

   • 预计2026、2027、2028年公司归母净利分别为23、45、67亿元。
   • 对应PE分别为24、12、8倍，显示估值逐步下降，但盈利增长预期强劲。
   • 维持“买入”评级，认为公司是本轮行业上行周期中最具弹性品种之一。

关键信息

业绩简评

• 1H26收入：87亿元，YoY +51%
• 1H26归母净利润：8.2亿元，YoY +981%
• 1H26扣非净利润：8.5亿元，YoY +998%
• 2Q26收入：48亿元，YoY / QoQ +57% / +22%
• 2Q26归母净利润：5.6亿元，YoY / QoQ +570% / +115%
• 2Q26扣非净利润：5.9亿元，YoY / QoQ +575% / +125%
• 毛利率：31%（同环比均大幅改善）
• 扣非净利率：12%（同环比均大幅改善）

经营分析

• 隔膜业务：出货量增长，单平净利提升，供需改善。
• 新技术：5μm高强基膜产品发布，提升电池性能。
• 非主营业务：资产减值、营业外支出和政府补助对净利润有一定影响。

盈利预测

• 2026E归母净利润：2,267亿元，同比增长1490.08%
• 2027E归母净利润：4,503亿元，同比增长98.66%
• 2028E归母净利润：6,737亿元，同比增长49.61%
• PE：24、12、8倍，估值逐步下降，盈利增长预期强劲。

投资评级

• 分析师：姚遥（执业编号：S1130512080001）
• 投资建议：买入
• 评分：1.00，对应买入评级

市场相关报告评级

• 一周内：0份报告建议买入
• 一月内：2份报告建议买入
• 二月内：6份报告建议买入
• 三月内：12份报告建议买入
• 六月内：34份报告建议买入

附录：财务预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

风险提示

• 全球电动车销量不及预期
• 全球储能装机不及预期

特别声明

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