20210127-兴业证券-Azure恢复高增速_收入大超预期_5页_822kb

微软公司（MSFT.O）总结

核心内容

微软在2021年第一季度（自然年20Q4）的财务表现超出市场预期，整体收入达到431亿美元，同比增长16.7%，高于彭博一致预测的402亿美元。公司毛利率为67.1%，同比增长0.54个百分点；净利率为35.9%，同比增长4.34个百分点，显示出公司在成本控制和盈利能力方面的持续提升。

主要观点

• 智能云业务表现强劲：智能云部门收入146亿美元，同比增长23%，是增速最快的业务板块。其中，Azure（IaaS和PaaS）收入同比增长50%，成为公司收入增长的核心驱动力。
• 个人化计算业务复苏：个人化计算部门收入151亿美元，同比增长14.5%，显著高于前一季度的1.7%。Xbox游戏业务收入达17亿美元，同比增长51%，主要得益于Xbox内容与服务（+40%）和Xbox硬件（+86%）的双轮驱动。
• 生产力及业务流程增长：该部门收入134亿美元，同比增长12.9%。Office商业产品和云服务收入增长11%，Dynamics365收入同比增长39%，LinkedIn收入增长23%。
• 投资建议：微软作为SaaS行业领军企业，受益于全球企业和政府的上云趋势，Azure和Office等核心业务持续增长。建议关注中国云计算与SaaS头部公司，如阿里巴巴、金山软件、中国软件国际和金蝶国际。

关键信息

财务数据概览

业务板块表现

Azure表现

• Azure收入同比增长50%，是公司收入增长的主要驱动力。
• 在连续两个季度增速低于50%后，Azure再次恢复高增长，主要由于中小企业客户复苏，对Azure的预定数量增加。

Xbox游戏业务

• Xbox内容与服务收入同比增长40%。
• Xbox硬件收入同比增长86%，受益于Xbox Series X/S的发布。

其他亮点

• 广告搜索业务恢复正增长，同比增长2%。
• Office 365消费者用户增加4750万，同比增长28%。
• 微软办公消费产品和云服务收入增长7%。

风险提示

1. 行业竞争加剧
2. 地缘政治冲突风险
3. 宏观经济下行

投资评级说明

信息披露

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• 兴证国际证券有限公司及关联公司与多家企业存在投资银行业务关系。

法律声明

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