20230421-西南证券-帅丰电器-605336.SH-全年营收承压_Q4盈利向好_6页_1mb

帅丰电器（605336）2022年年报点评总结

一、业绩概况

• 公司2022年实现营收95亿元，同比下滑32%，归母净利润21亿元，同比大幅下降131%。
• Q4单季营收24亿元，同比下滑185%；归母净利润0.6亿元，同比降幅收窄。
• 公司拟每10股派发70元现金红利，分红总额约13亿元，分红率达60%。

二、主营业务分析

• 集成灶业务：受消费需求低迷及市场竞争加剧影响，2022年集成灶营收下滑49%至86亿元。
• 新兴业务：橱柜业务营收达3亿元，同比增长190%；其他厨房用品小幅下滑141%。
• 销售渠道：调整后电商营收同比降363%，线下直销及其他渠道营收增长506%。

三、盈利能力变化

• 全年综合毛利率46.1%，同比下降0.1个百分点。
• Q4单季毛利率46.9%，同比显著提升1.7个百分点。
• 费用端变动：销售费率同比上升2.2个百分点，管理费率上升1.8个百分点。
• 全年净利率2.26%，同比下滑2.6个百分点。

四、营销网络布局

• 线下渠道：实现全国地级市全覆盖，经销商数量稳定在1300家左右。
• 线上融合：推进线上线下同款机型布局，促进渠道融合。
• 家装合作：与超百家装饰公司达成合作，拓展全屋家居市场。
• 战略合作：积极与京东智慧厨房、天猫优品等平台合作扩大覆盖。

五、投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为1.34元、1.53元、1.76元。
• 关键假设：集成灶渗透率提升、产品渠道完善、费用率稳定等。
• 公司估值显著低于行业平均水平（PE:12倍 vs 行业均值20倍）。

六、风险提示

• 原材料价格大幅波动风险
• 新品销售不及预期风险
• 行业竞争加剧风险