20230325-国金证券-美团-W-03690.HK-疫后恢复趋势明确_期待23年增长_3页_638kb

美团-W (03690.HK) 总结

核心内容

美团-W在2022年全年及第四季度业绩表现超预期，展现出良好的恢复趋势和增长潜力。公司盈利能力显著改善，特别是在外卖和闪购等核心业务方面，预计2023和2024年将继续保持强劲增长。

主要观点

• 业绩表现：2022年全年实现营收2200亿元，同比增长23%；NON-IFRS归母净利润28亿元，实现扭亏为盈。2022Q4营收601亿元，同比增长21%；NON-IFRS归母净利润8亿元，同样扭亏为盈。
• 毛利率提升：2022年毛利率达到28.08%，同比提升4.36个百分点，主要得益于外卖和闪购业务的毛利率改善及成本优化。
• 费用控制：销售费用率同比下降4.64个百分点至18.07%，管理费用率下降0.37个百分点至4.44%，研发费用率略有上升0.12个百分点至9.43%。
• 核心业务增长：外卖业务保持高质量增长，闪购业务年度交易用户和活跃商家数同比增长接近30%。到店酒旅业务短期受疫情影响，但2023年修复趋势明确。
• 新业务发展：新业务收入同比增长32%至167亿元，经营亏损进一步收窄，预计后续经营效率将持续提升。
• 盈利预测：预计2023年和2024年营收分别为2746亿元和3360亿元，NON-IFRS净利润分别为119亿元和275亿元，对应P/E分别为73倍和32倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括疫情反复、用户消费力恢复不及预期、行业竞争加剧及政策不确定性等。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

• 2023年：预计营收2746亿元，NON-IFRS净利润119亿元，P/E为73倍。
• 2024年：预计营收3360亿元，NON-IFRS净利润275亿元，P/E为32倍。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上。

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

比率分析

偿债能力与资产管理能力