20250629-东吴证券-泸州老窖-000568.SZ-理性应对转型阵痛_积极作为抢占机遇_3页_466kb

• 公司名称：泸州老窖（000568）
• 报告主题：理性应对行业转型阵痛，积极把握新机遇
• 分析师：苏铖、孙瑜
• 评级：买入（维持），目标PE倍数13-12倍之间

关键事件和战略思考

回顾股东大会：公司客观分析白酒行业现状，承认消费转型阵痛，强调从宏观角度看待经济结构变化。行业趋势包括消费更注重情感共鸣和个性化（如低度、利口化产品），从“政带商”转向“生活情感属性”。短期阵痛源于消费从公费主导转向私费主导，但相信长期符合消费趋势。

行业趋势与优势

行业分析：白酒量减价增、头部企业集中度提升，营销重心转向渠道精准化和用户运营。竞争优势：发挥“六大优势”（战略、品质、文化、创新、布局、责任），推进“12345”战略和“136”战略，强调数字化营销、产品创新（如低度化）、终端下沉（扩张至400万家终端），提升ESG表现。风险提示包括经济不确定性，可能影响消费场景修复。

财务预测和评级

盈利预测：下调2025-2027年归母净利润预测为124亿、129亿、141亿元，同比-8%、+4%、+10%，EPS从9.15元下降至8.39元，再上升。估值：当前市值对应P/E 13-12倍，股息率突出。分析师维持“买入”评级，认为公司穿越周期能力强于历史低位。

风险评估

潜在风险：经济向好不确定性增加，白酒商务场景重构和消费修复不及预期可能影响表现。建议关注数字营销和库存管理以应对挑战。