20260901-东吴证券-航天电器-002025.SZ-2026年中报点评_高速及液冷互连订货提速_系统级互连转型深化_3页_450kb

航天电器（002025）2026年中报总结

核心内容概述

航天电器（002025）发布2026年中报，显示公司上半年营业收入和归母净利润均实现显著增长，其中归母净利润同比增幅达47.73%。公司持续推进系统级互连业务转型，并在高速及液冷互连领域取得积极进展，同时布局多元业务矩阵，拓展高端民用市场，为未来增长奠定基础。

主要观点与关键信息

财务表现

• 营业收入：2026H1实现营业收入32.70亿元，同比增长11.41%；其中Q2实现营业收入16.56亿元，同比增长12.73%。
• 归母净利润：2026H1实现归母净利润1.28亿元，同比增长47.73%；Q2归母净利润0.76亿元，同比增长88.98%。
• 毛利率：2026H1毛利率同比下降2.77个百分点至29.17%，主要受贵金属材料价格高位运行及产量增加影响。
• 费用控制：销售、管理和研发费用分别同比下降10.67%、8.34%和8.34%，费用管控改善，对利润修复形成支撑。

业务转型与市场拓展

• 产品结构优化：公司从单一元器件向互连一体化、驱动控制整体解决方案转型，产品涵盖连接器、电缆、电机与组件、光电器件、继电器及系统集成。
• 关键技术布局：具备高速模组、液冷互连及高速互连等关键技术，为AI算力装备等领域客户提供互连系统解决方案。
• 订货增长：2026H1高速互连、液冷互连产品订货快速增长，相关业务拓展取得积极进展。
• 市场布局：公司推进“4:4:2”布局，即防务、战新、国际市场，实现跨地域、多元化发展。

政策与行业前景

• 短期机遇：2026年《政府工作报告》提出实施超大规模智算集群、算电协同及加快卫星互联网发展，将拉动高速、液冷互连需求。
• 长期潜力：商用航天高质量发展企业圆桌会议要求推进“箭星场频网”一体化，布局太空算力、太空制造等新业态；工信部提出2030年卫星通信用户超千万目标，推动航天元器件需求空间提升。

盈利预测与估值

• 盈利预测：根据东吴证券研究所预测，2026—2027年归母净利润由3.0/3.1亿元上调至3.8/5.8亿元，新增2028年预测6.6亿元。
• 估值指标：2026E对应PE约77倍，2027E对应PE约52倍，2028E对应PE约45倍，整体估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司业务转型、订货增长及盈利修复的积极前景。

风险提示

• 高速及液冷互连产品订单转化不及预期；
• 贵金属价格高位导致毛利率修复不及预期；
• 应收账款回收及信用减值风险。

重要财务数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务与估值指标

市场数据

总结

航天电器（002025）在2026年中报中展现出良好的业绩增长与业务转型成果，特别是在高速及液冷互连领域。公司通过优化产品结构、加强研发投入和推进“4:4:2”市场布局，提升了盈利能力和市场竞争力。财务数据显示，公司盈利能力逐步修复，费用控制有效，现金流状况有所改善。基于对业务增长和盈利修复的预期，东吴证券维持“买入”评级，预计未来几年公司业绩将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。然而，仍需关注贵金属价格波动、订单转化效率及应收账款回收等潜在风险。