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公司Q2盈利能力跃升，国内外扩产持续推进总结

核心内容

公司2026年上半年实现营业总收入136.89亿元，同比增长61.17%；归属母公司股东的净利润29.23亿元，同比增长73.72%。公司Q2单季营收74.75亿元，环比增长20.29%；归母净利润16.81亿元，环比增长35.36%，单季毛利率达41.28%，环比增长5.65个百分点，创下历史新高。

主要观点

• 盈利能力显著提升：Q2净利润环比大幅增长，毛利率创历史新高，反映公司产品结构优化和成本控制能力增强。
• 市场需求强劲：高速交换机、AI服务器等领域需求爆发，推动公司高端PCB产品销量增长，其中32层及以上产品同比增长约190.83%。
• 产品技术领先：公司已实现适配224Gbps传输速率的核心产品小批量供货，并启动支持448Gbps传输速率产品的预研。
• 产能持续扩张：公司国内外产能加速布局，尤其是泰国子公司，数据通讯事业部已完成90%海外客户认证，原有产能利用率基本满载，800G交换机相关产品也已启动打样。
• 财务指标改善：公司资产规模持续扩大，流动资产和非流动资产均呈现增长趋势，负债结构优化，股东权益稳步提升。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：19.24/19.23亿股
• 总市值/流通：2,403.72/2,401.83亿元
• 12个月内最高/最低价：158.2/58.14元

盈利预测与投资建议

• 营业收入：预计2026-2028年分别为282.65亿元、432.82亿元、596.19亿元，年均复合增长率约49.19%。
• 归母净利润：预计分别为67.22亿元、110.21亿元、157.59亿元，年均复合增长率约63.95%。
• PE估值：对应2026-2028年PE分别为36X、22X、15X。
• 投资评级：维持“买入”评级。

财务指标预测（单位：百万）

风险提示

• 下游需求不及预期风险
• 行业竞争加剧风险

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%

总结

公司Q2业绩表现亮眼，盈利能力显著提升，主要受益于高速交换机、AI服务器等高景气领域的带动。产品结构持续优化，高端PCB产品占比提升，技术能力领先行业。国内外产能持续扩张，尤其是泰国子公司实现产能利用率满载，盈利能力改善。公司未来三年业绩有望持续高增长，财务指标不断优化，估值逐步下降，投资价值凸显，维持“买入”评级。同时，需关注下游需求不及预期和行业竞争加剧等风险。