20260901-国信证券-海博思创-688411.SH-国内外收入协同增长_盈利能力显著提升_7页_549kb

海博思创（688411.SH）总结

核心内容

海博思创（688411.SH）在2026年上半年实现了显著的业绩增长和盈利能力提升，展现出强劲的发展势头。

业绩表现

• 2026H1：实现营业收入63.0亿元，同比增长39%；归母净利润6.32亿元，同比增长100%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长142%。
• 2026Q2：营业收入39.3亿元，同比增长32%、环比增长65.7%；归母净利润4.3亿元，同比增长93%、环比增长110.4%；扣非归母净利润4.3亿元，同比增长136.8%、环比增长116.6%。
• 盈利能力：综合毛利率21.5%，同比提升3.9pct；归母净利率10.0%，同比提升3.1pct。

产品与市场

• 储能系统：2026H1实现收入62.4亿元，占总收入99%，毛利率21.1%。
• 技术服务：实现收入0.49亿元，毛利率66.2%。
• 海外市场：2026H1海外收入5.85亿元，占总收入9.3%，毛利率28.3%。
• 产品创新：新一代模块化储能系统HyperBlock M实现批量交付；HyperBlock IV单舱容量达7.8MWh，能量密度提升约40%；HyperBlock III通过CSA认证。

投资建议

• 盈利预测：预计2026-2028年实现归母净利润20.3/37.6/49.0亿元，同比+114%/+85%/+30%。
• 估值：对应动态PE分别为17.1/9.2/7.1x。
• 评级：维持“优于大市”评级。

主要观点

1. 业绩快速增长：公司2026H1实现营收和净利润的大幅增长，尤其是扣非净利润同比增长显著。
2. 盈利能力提升：综合毛利率和净利率均实现明显提升，反映出公司成本控制和产品附加值能力增强。
3. 海外市场拓展：海外业务持续增长，成为新的增长点，且公司已与SMA签署全球战略合作协议，进一步拓展国际市场。
4. 技术升级与产品迭代：公司加大研发投入，推出新一代储能产品，提升产品竞争力。
5. “储能+X”模式拓展：公司积极布局储能与算力、钠电池、智慧运维等新场景，推动全生命周期服务模式落地。

关键信息

财务数据

营收与利润结构

• 储能系统贡献主要收入，占比达99%。
• 技术服务收入占比虽小，但毛利率较高，反映附加值能力。
• Q2收入与利润增速均高于Q1，显示业务增长加速。

风险提示

• 国内储能需求及政策落地不及预期。
• 行业竞争加剧及价格下行。
• 海外订单交付不及预期。
• 运维、交易及算电协同业务推进不及预期。

资产与负债情况

• 流动资产：2026E预计达19678亿元，其中存货净额增长显著。
• 负债合计：2026E预计达15842亿元，资产负债率稳定在70%左右。
• 经营现金流：2026H1经营活动现金流净额为-12.11亿元，较2025H1有所改善。
• 投资活动现金流：2026E预计为-1048亿元，显示持续投入。
• 融资活动现金流：2026E预计为2624亿元，显示公司融资能力良好。

结论

海博思创在2026年上半年展现出强劲的业绩增长与盈利能力提升，其储能系统业务占据主导地位，海外拓展与“储能+X”模式推动其业务多元化发展。公司持续加大研发投入，推出高附加值产品，进一步巩固市场地位。尽管存在一定的市场和政策风险，但其未来成长空间广阔，盈利预测和估值均显示公司具备较高的投资价值。