20260802-中国银河-宏观周报_内需待政策发力_海外延续高波动_8页_24mb

宏观周报总结（7月27日-8月2日）

一、核心内容概述

本周国内宏观经济在政策发力与季节性因素的共同作用下，呈现内需温和复苏、外需波动加剧的态势。政策层面强调财政与货币政策协同发力，以促进内需回升。海外方面，美联储维持“暂停”政策，但市场对加息的预期升温，地缘政治与汇率干预进一步加剧了全球市场的波动。

二、国内宏观分析

1. 需求端：消费改善，但结构性偏弱

• 消费改善：暑期出行带动航空、电影消费回暖，7月电影日均票房收入同比上升24.9%。
• 航空出行：国内航班执行架次同比上升2.5%，国际航班同比下降0.3%，降幅收窄。
• 汽车消费：乘用车销量同比下降19.3%，汽车轮胎链表现分化，半钢胎开工率微升，全钢胎开工率下降。
• 地铁出行：7月30日地铁客运量同比下降0.1%，显示居民出行意愿仍偏弱。
• 外需波动：全球运价指数高位回落，港口吞吐量因天气因素改善而反弹。

2. 生产端：工业生产延续淡季调整，部分行业低位修复

• 黑色系：高炉、焦炉开工率下降，螺纹钢、焦炭、铁矿石价格普遍下跌，钢厂降负意愿增强。
• 化工链条：PTA、纯碱开工率上升，但ABS开工率下降，下游订单偏弱，生产恢复不稳定。
• 石油链：炼油厂开工率略有上升，但整体仍偏弱，乙二醇开工率微降。
• 有色金属：铜、铝价格小幅上涨，但受宏观预期反复影响，上行空间有限。

3. 财政与货币政策：政策发力提效，债券资金加快落地

• 财政政策：7月新增专项债发行有所放缓，8月计划发行约6000亿元，预计8月底发行近3万亿元，完成全年额度的七成。
• 货币政策：央行加大流动性投放，国债收益率曲线趋平，政策强调逆周期调节，降息降准预期增强。
• 政策信号：政治局会议提出加快财政支出和债券资金使用，发改委推动扩大内需战略实施方案落地，政策协同促内需。

三、海外宏观分析

1. 美联储政策：暂停加息，但市场预期升温

• 政策保持：7月美联储维持“暂停”政策，但部分联储官员鹰派倾向增强。
• 债市“加息”：新任主席沃什暗示对美债收益率上升“满意”，市场融资成本提升，加息预期升温。
• 干预汇市：美日联手干预汇市，美元兑日元汇率从163回落至157.5，显示政策不确定性。

2. 美国经济数据：内需恢复，但持续性存疑

• GDP表现：二季度GDP环比折年率1.5%，弱于预期，但消费与AI投资有所改善。
• PCE通胀：6月核心PCE同比增3.3%，名义增3.7%，通胀压力回落，但收入增长疲软。
• 消费者信心：7月密歇根大学消费者信心指数为55.2，仍处低位，显示消费恢复有限。

3. 欧洲经济：增长改善，通胀压力仍存

• GDP表现：欧元区二季度GDP年率初值1%，好于预期；德国、法国、意大利均呈现增长。
• 通胀压力：价格指数偏高，年内继续加息空间仍存在。

四、价格走势分析

1. CPI：猪价延续弱势，蔬菜价格上行

• 猪肉价格：周环比下跌0.14%，供给充足、需求偏弱，短期或超跌反弹，但价格中枢下移压力仍存。
• 蔬菜价格：28种重点监测蔬菜平均批发价环比上涨2.27%，高温降雨导致流通成本上升，支撑价格。
• 水果价格：6种重点监测水果平均批发价下跌1.97%，苹果期货价上涨1.93%。
• 鸡蛋价格：环比下跌0.63%，需求疲软。

2. PPI：原油震荡，黑色系商品下跌，铜铝小幅上涨

• 原油价格：WTI与布伦特原油价格V形震荡，地缘冲突与供需因素共同影响。
• 黑色系：焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢价格普遍下跌，钢厂降负意愿增强。
• 铜铝价格：铜价微涨0.01%，铝价上涨0.90%，主要受库存去化推动，但高价抑制下游需求。

五、流动性与市场利率

• 货币市场：本周公开市场逆回购操作净投放8215亿元，流动性充裕。
• 利率走势：SHIBOR007、DR007、DR001分别上涨5BP、4BP、3BP，主要货币市场利率季节性上行。
• 国债收益率：30年期国债收益率持平，10年期下降1BP，1年期上升1BP，收益率曲线趋平。

六、风险提示

• 政策落地不及预期：财政与货币政策执行力度可能影响内需恢复。
• 消费信心不足：居民收入增长缓慢，消费持续性存疑。
• 地缘冲突加剧：油价持续上行可能推高通胀，影响美联储决策。

七、分析师信息

• 张迪：电话010-8092-7737，邮箱zhangdi_yj@chinastock.com.cn
• 詹璐：电话0755-8345-3719，邮箱zhanlu@chinastock.com.cn
• 吕雷：电话010-8092-7780，邮箱lvlei_yj@chinastock.com.cn
• 赵红蕾：电话010-8092-7606，邮箱zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn
• 于金潼：邮箱yujintong_yj@chinastock.com.cn
• 铁伟奥：邮箱tieweiao_yj@chinastock.com.cn

八、评级标准

• 行业评级：推荐（相对基准指数涨幅>10%）、中性（涨幅在-5%~10%之间）、回避（跌幅>5%）。
• 公司评级：推荐（涨幅>20%）、谨慎推荐（涨幅5%~20%）、中性（涨幅在-5%~5%）、回避（跌幅>5%）。

九、联系方式

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
• 地址：
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
• 网址：www.chinastock.com.cn
• 联系人：
  • 深广地区：程曦（0755-83471683）、苏一耘（0755-83479312）
  • 上海地区：林程（021-60387901）、李洋洋（021-20252671）
  • 北京地区：田薇（010-80927721）、褚颖（010-80927755）

十、总结

本周国内经济在政策发力与季节性因素推动下，消费端有所回暖，但生产端仍处淡季调整。海外市场受美联储政策与地缘冲突影响，波动加剧，市场对加息预期升温。政策层面释放积极信号，强调财政与货币政策协同发力，降息降准预期增强。国内通胀压力仍不稳固，海外经济虽有改善，但增长持续性存疑。整体来看，国内内需有望在政策支持下逐步修复，但海外不确定性仍需警惕。